【利財筆記】脫歐影響微 長和利潤料只跌4% （林本利）

英國新首相文翠珊（Theresa May）上任，表明今年內不會啟動脫歐程序。林Sir早前說，若脫歐程序拖拖拉拉、議而不決，只會為環球金融市場帶來不確定性 （Uncertainty）。不少分析指出，英國離開歐盟，將導致經濟放緩，在當地有業務的香港上市公司，如長和（00001）、長建（01038）、電能（00006）、匯豐（00005）將會重創。林Sir卻不認同，如長和約37%利潤來自英國，屬利潤穩定的公用事業，單計英鎊貶值10%，利潤最多跌3%至4%。近日這幾間公司的股價已由低位大幅反彈。

脫歐或引致英國經濟衰退，不少評論直指在當地有業務的本港上市公司，如長和、長建、電能及匯豐首當其衝。。但林Sir估計，脫歐對長和只有單位數百分比的影響。因為長和約有37%的利潤來自英國業務，其生意全是利潤穩定的公用事業，相信受經濟衰退的影響較低，若單計英鎊下跌10%，即是利潤至多減少3%至4%。

相反，旗下的電能逾60%利潤來自英國，70多億元利潤，約40多億元來自英國。若英鎊下跌10%，即利潤下跌4億多元，約佔利潤6%。但不要忘記電能手上還有600多億元現金，可用作低價收購。

林Sir數月前推介學生買長和好過長建，其時股價約90元。因長和持有76%的長基，以其1,800多億元市值，這76%持股已是近1,400億元。再加上長和旗下赫斯基市值約360多億元，零售業務估計值1,000億元，手上又有1,200億元現金。

以上4項合計，長和至少值4,000億元，遠超長和約3,400億元市值，這還未計其電訊、全球貨櫃碼頭業務（但未扣減利息支出）。因此長和現時市值約3,400億元，並不合理。他早前認為長和合理股價應值100元以上，即使加上了脫歐因素，打個小折扣，股價理應值95元以上，除非市場擔心長和主席李嘉誠健康。相反，買長建不如買長和，林Sir直言長建股價明顯地Overpriced（偏高），「20倍PE遲早現形」！近月長建跌幅便遠超長和。

匯豐未來兩年望賺10%

至於匯豐，即使三分一盈利來自英國，英鎊下跌30%，才會損失十分一的盈利。林Sir較關心英國樓市對匯豐的影響，因過去英國樓市不斷上升，當地一般造三成按揭，若樓市出現恐慌性拋售，樓價跌兩成便擔心達到危險邊緣。

不過，相比恒生銀行（00011），林Sir對匯豐仍有信心，他在50元左右買入匯豐，即使股價近期在50元以下浮沉也不怕。「雖然買完後股價下跌，但我經常問自己一個問題，（這股票）未來兩三年會否賺到10%？」

先說恒生，現時股價130多元，縱使派4厘息，即未來要每年升6%才達賺10%目標，而且其業務集中在香港和中國，若全球經濟不景，分散業務地區較好。相比之下，匯豐股息達8厘，股價升2%已合共有一成回報，因此匯豐更易達成每年賺10%的目標。

作者：林本利

前理工大學會計及金融學院副教授，港大社會科學學士及英國布理斯托大學經濟學博士，曾出版十多本經濟學教科書。退休後，創辦活道教育中心，開班教授理財之道、公共政策及經濟學。電郵︰im_focus@hket.com

撰文及資料整理：葉卓偉