【呂志華手記】2017香港股市無運行 ?（呂志華）

‧ 今年環繞港股市場似乎只有利淡、而無利好誘因存在；再加上港股跟跌不跟升的特性，今年港股仍將是跌多升少、易跌難升的。

新的一年來臨，每年年初我都會為香港股市未來十二個月作出評估預測，今年當然也不例外。

港股長期積弱難改，去年在美股牛氣衝天的大好形勢下表現平穩，已屬難能可貴，今年世界各地政經形勢不明朗，甚至可能是陰霾密佈，港股的前景實可用堪虞兩字來形容了。

美國因素一直是左右港股的最重要因素。今年特朗普正式上任，其奉行的財金政策將直接影響全球股市變化，是今年環球股市的一項不穩定因素，相信有待時間將之明朗化。其中美元利率走勢將是全球金融市場焦點所在，市場目前普遍預期聯儲局今年將加息三次。記得去年初市場也作出相若預期，但我卻一士諤諤大膽預測美國無條件加息，因為環球經濟表現仍然脆弱，所以加息次數頂多僅一次半次，事實果真如此。

特朗普處事作風難捉摸

今年聯儲局的貨幣政策因美國新總統上任而變得曖昧不明，一般相信特朗普對加息態度較為強硬，苟若如此，相信對各地股市尤其是港股肯定會有一定衝擊的。然而，有政壇狂人和神經刀之稱的特朗普處事作風往往出人意表，愛走偏鋒，難以捉摸，他會否講一套做一套？有待時間証明。

此外，華爾街股市於金融海嘯回升以來，今年已踏入第九個年頭，是美股有史以來最長牛市之一。這牛市過去一直依賴美政府量化寬鬆貨幣政策帶動，最近在加息的環境底下美股屢創歷史新高，是因為市場憧憬特朗普的新人事新作風可為美國帶來新景象。當市場已完全反映所有利好消息，市場資金不再寬鬆時，美股還靠甚麼去支持牛市延續下去？說美股目前位高勢危實非危言聳聽！目前美股似在等待一粒芝麻導致一場雪崩。

歐洲方面，不穩定的因素更多。自希臘公投及英國脫歐後，歐洲脫歐勢力愈來愈大，歐盟會否瓦解，將是今年歐洲最主要的政治風暴風眼。荷蘭三月大選，法國四月及五月舉行兩輪大選投票，西班牙泰羅尼亞（Catalonia）九月擬舉行獨立公投，相信這些選舉均會觸動投資者的神經，令金融市場敏感波動。估計每次歐洲國家大選在即，股市都可能因而下跌，港股當然難幸免於難。

歐洲銀行危機似有還無，債務危機的傳言間歇性傳出，每一次都令市場產生極大震盪，這些傳言估計今年仍會困擾金融市場的。

說到香港因素，主要受內地經濟因素左右。內地經濟增長雖下調至百分之六點五水平，但新的一年能否維持仍存變數，中共主席習近平在最近的中央經濟工作小組會議中，已為今年訂出求穩的經濟發展方針，特別提到必須極力避免金融動盪，似乎求平穩更重於保增長。雖然中港股市未因這番談話作出過敏反應，但提防市場日後將之詮釋為中央政府放棄六點五的增長目標，屆時港股不跌幾稀矣！

所有消息均作利淡解

人民幣持續貶值、資金外逃，被市場視為利淡因素。其實國內資金外逃，應利好香港，股市樓市均應受惠，而不是導致港股下跌的。可惜港股總是把所有消息都作利淡解釋，就像近來美股大升就解讀為資金沽售港股去買美股，所以令到港股下跌。當美股港股同步下跌時，就說是沽港股救美國市了。所以，在人幣貶值資金外逃的情況未改善前，港股肯定不會好到那裡的！

香港經濟雖然增長放緩，零售市道依然疲弱，但全民就業，樓價高企，市民賬面財富仍是豐厚，消費信心不減。不過，美國倘真加息三次，香港勢必跟隨，目前本港樓價已和市民的實際承受能力脫節，需求亦只是政府所謂的需求管理扭曲市場造成的假象。加息定必使不合理的樓市下跌，港股近十年雖未受樓價上升帶動造好，但樓價下跌就肯定會拖低股市（這是香港股市的特色）！

從以上種種因素看來，環繞港股市場似乎只有利淡、而無利好誘因存在，再加上港股跟跌不跟升的特性，今年港股仍將是跌多升少、易跌難升的。

二○一七年，香港股市實無運行矣！

 

呂志華

作 者為著名的資深金融界專業人士， 曾於多間主要證券公司任職金融分析工作， 並於大眾傳媒機構擔任股評人及專欄作家，出版財經書籍數十本。 呂先生於二零零六年為聯交所創業板上市公司確思醫藥投資控股有限 公司之主席，自二零零九年以來， 亦為保障投資者協會創辦人兼主席。