【對沖心經】聖誕鐘在美國（錢志健）

聖誕鐘在美國

一、道指豐收

美國道瓊斯指數30隻成分股中，有你耳熟能詳的股票如可樂、微軟、麥當勞、高盛等等。本年將終結，一整年上升超過30%的強勢股如高盛、Caterpillar、摩根大通。原油股沉寂一時，Chevron及埃克森聖誕前上升了33%及15%，獲利相當不錯。

假如甚麼功課也不想做，大包圍式買道瓊斯指數也有約15%回報，真的可算是豐收的一年。道瓊斯一整年「負回報」則有Nike運動鞋，一年下跌了16%、可口可樂則微跌了3%。如果你相信優質主力股是建倉根基，當中的波幅你不以為意，去到終點也有不錯的收穫。但是，投資在香港股市，一年的回報未見理想只有約8%回報。

二、兩萬疑惑

道瓊斯指數20000點的疑惑，何時突破？感性多於理性。1999年3月29日，道指第一次去到10000點。那時互聯網股一飛沖天。交易Trader到多倫多的Morton’s扒房慶祝，好不熱鬧。同年5月3日，道指上到11000點。但由11000點去到12000點，卻經歷了7年零5個月，當時已是2006年的10月19日。14000升到15000點又用了一個甚長的時間，由2007年7月17日到2013年8月7日才完成。一個月內升1000點。自1972年道指由1000點里程碑到現在，只是發生過一次，即剛才我們說的1999年5月，看看兩萬點會否真的急速發生。

三、機會均等

在《iMoney》專欄作家聯歡會上，有編輯朋友問，2017年道指會否繼續做好？我估計，最好情況是，道指上升10%，最壞情況下跌15%。我會偏向更加審慎去操作。年尾再大漲，我相信較難。「大倉位」的絕對回報操作者，只見減低槓桿比率、增加現金流、計持倉比率做護盤策略。

2016年快將成為歷史，北美市場炒賣力度依然不足。在無法預測的倒數日字，可以算是超額獲利的操作者只會減磅，而不是加碼。如果未來倒數數天的交易日異常波幅，普通人也沒有理由花大量腦汁去賺取潛在報酬。對不少專業操盤人來說，本年度的投資已經告一段落。Managing Uncertainty就是面對各資產類別的不穩定性而作出有效的保護策略。

專家也可以輸得好慘，很多時Big Bets變了Wrong Bets。「沽神」John Paulson旗下的基金在2016年很多也是低雙位數子「負回報」，賠足3年。普通人最可行的操作，就是循序漸進令資金曲線向上。金融市場，特別是股票市場吸引之處，就是無論你學歷有多高，賺錢的機率並非一定傾向讀書最多的操盤手。

在這領域，每個人的機會相對均等，火箭專家也沒有特別的優勢。最後，2017年月1月14日下午，我會列席投資工作坊：「2017投資導航」，講解不同資產領域投資機遇及操作策略，可用電郵聯絡edckchin@gmail.com，祝聖誕快樂！

作者：錢志健

資深對沖基金經理，投資經驗逾20年。曾在全球最大型對基金擔任地區主管，目前為一家族資產董事局成員。投資分布在流動與非流動組合，主攻環球股票長短倉策略。他於2006年組織哈利車隊Ride 4 Hope，盼望在金融圈外做有意義事情，作另類贏家。