【股市新談】公募基金買港股 長遠意義深厚（彭偉新）

中證監上周五在港股收市後公佈會對於公募基金經「港股通」買賣港股有新的安排，其中，重點是會有一批合資格的公募基金在毋須擁有QDII的身份下，可以透過「港股通」，運用每日105億元人民幣的額度上限去購買港股上市的合格股份。由於今次是容許機構投資者透過「港股通」購買港股，與之前只容許散戶投資者透過「港股通」買港股是完全不同的概念，因此，港股在今次的反應與之前的並不相同，雖然恒指的升幅仍然不及內地A股指數的升幅，但恒指仍然錄得較明顯的上升幅度外，國企指數的升幅更超過3%，遠超過內地A股，成交額更急升逾1,400億港元。反映出中資股的動力仍然強勁，與之前A股造好但港股整體走勢落後不可同日而語。

今次中證監容許內地公募基金透過「港股通」買賣港股，相信並不是單單「明益」港股，尤其是在去年推出了「滬港通」的措施後，由於內地散戶投資者對於估值較低的港股之興趣不濃，尤其是他們對於當炒的A股有一種不可抵抗的吸引力，令到資金一直都困死在內地A股之中，令到A股的估值被推高至極高的水平。完全違背了最被定出「滬港通」安排，可以讓內地過多的資金逐步及有秩序地引導至港股中，可以避開內地A股出現「炒爆煲」的風險，但可惜是去年的「滬港通」只開放給散戶投資者，而並非以機構投資者為目標，令到其效能相對有限，而內地Ａ股的表現更遠遠地跑贏了港股Ｈ股的表現。

今次內地證監的安排，其目標除了可以「協助」港股走出加息的「陰霾」，令到港股的整體吸引力大幅增加外，亦可以讓現時投資在估值過高的內地公募基金可以吸納估值較便宜的港股，令到港股的上升走勢可以期待。除了這個因素外，筆者也相信內地要讓人民幣進一步國際化，而資本賬的開放，便是其中的一個進程。因此，內地公募基金利用「港股通」的方便去買賣港股，基本上也是一種資本賬開放的方法，而且更由於公募基金是較為守規則的資金。因此，在資金流失的風險上亦會較低下，可以做到人民幣國際化必須達到的資本賬開放。

而另一個筆者相信推出是次安排最有可能的原因，就是讓內地的公募基金逐步地加大在港股中的市場佔有率，令到海外機構投資者的佔有率被攤薄，尤其是海外的機構投資者對於內地的整體局勢仍然抱著觀望的姿態，在估值低殘下由內地公募基金增持港股，日後中方可以取回對港股定價有更大的「話事權」。如果這真是上周五中證監推出的主要原因的話，相信港股未來將會更貼近內地股市的走勢模式了。

京華山一研究部主管