【蘇教授論經濟】禿鷹基金（蘇偉文）

禿鷹是一種主要以動物屍體、腐肉為食物的猛禽，它們有時也會捕食受傷的動物，但甚少會攻擊健康的動物，禿鷹的消化系統獨特，令牠們不易因進食腐屍體而生病，而禿鷹這種生物特性在金融上有其形象化的應用，這就是「禿鷹基金」。

禿鷹基金是一種投機資金，它們專門購入幾近或已經違約的證券，然後再用法例上債權人或資產擁有者的權益，去逼令發行人履行償還責任，藉此而圖取暴利。 例如一些企業差不多要倒閉，其已發行的債券已是屬於違約級別，禿鷹基金會用極低廉的價格在二手市場購入這些債券，基金再以債權人的身份去向企業討債，譬如以債權人身份要求企業出售資產去還債，或以禁制令形式令其債權優於其他持份者，藉以在債卷權益上賺取豐厚利潤。其購入有問題資產的價格，可能只是資產票面值的數個百分點，但向企業追討的卻是百分百，有時企業即使償還不了全部金額，可是禿鷹基金會逼令企業償還部分，即使只是票面價值的十多個百分點，其獲取利潤已是一倍。當然這並不等於有關企業因償還了部份本金便可免除債務，禿鷹基金還是會繼續盯著企業，再度找機會向企業追討餘下的債項。

這些基金之所以被冠以「禿鷹」之名，正是因為它們專向困境的企業入手，正如禿鷹緊盯腐屍或受傷動物一樣，而且這些基金的獨特運作令其不擔心企業償還不了債項的風險，這種伺機在低位購入不良債權，以博取高回報就如禿鷹的進食模式一樣。

禿鷹基金除了對企業不良資產有興趣之外，它們也對國家債務有興趣，現時希臘國債因該國的債務危機而違約風險大增，即使現在希臘已經通過債務協議，但希臘國債還是以極大的折讓價在二手市場買賣，一些投資破困國家債券的禿鷹基金早已在巿場掃入不少希臘國債，而這些禿鷹基金也可自稱為國際債權人，也令債務問題的處理增添變數。