基金解碼: 逢凶化吉 歐股買得

撰文：布魯圖 圖片：資料圖片 美術：Ray

自進入2015年後，希臘「脫歐」風波再起，一度讓歐債危機死灰復燃，成為困擾市場的不明朗因素。殊不知，就在希臘與歐元區財長，就債務延期談判陷入膠之際，卻見到聰明熱錢在趁低搶買歐洲股票。根據資金流向研究機構EPFR統計，原來截至今年2月中時，歐股基金已連續錄得六週淨流入，累積買入了224億美元的歐股，顯示大戶春江鴨正在爭相入市。事實上，在希臘終獲得歐元區財長給予四個月的債務延長期下，已顯示雙方皆不願意就此黯然分手，讓歐債危機化險為夷，再加上在歐元區量寬刺激下，亦使經濟萌生復甦勢態，這從德國2月經濟景氣指數達到53，創下了12個月新高，益發顯示出歐元區經濟動力回升，為歐股注入炒上動力。

自從高舉反對財政緊縮的希臘極左翼政黨，於今年（2015年）1月中勝出希臘國會大選後，希臘「脫歐」機會急升，市場極度緊張歐債危機，會因為希臘賴債而引爆出黑天鵝。

熱錢搶購歐股基金六週淨買入224億美元

殊不知，危機原來正是入市時，聰明資金非但沒有大舉沽出歐洲股票，反而排山倒海地流入歐元區。EPFR統計，今年以來及至2月中，除了在1月首週（1月1日至7日），歐洲股票基金錄得淨流出1.71億美元外，接下來的連續六週，皆告錄得資金淨流入。

最重要，資金流入歐洲的趨向，並不是慢慢流入，而是愈流入愈雄厚。到1月21日，單週淨流入歐股基金規模，錄得按週大升9.6倍，金額由前一週的2.27億美元，大增至淨流入24.03億美元。截至2月18日當週，單週淨流入金額已達到60.83億元，單週流入規模再創近年來的新高。與此同時，累積的淨買入金額，經過連續六週下來，已經達到224億美元。

回顧歐股基金的資金流向，在去年（2014年）上半年，亦同樣錄得大規模的資金淨流入；但及至去年6月後，形勢陡然逆轉，變為持續地淨流出。既有前車可鑑，眼看當下歐股的「錢進」，又難免讓人擔心，歐股會否重演去年的有頭威無尾陣？究竟這番資金再度湧入歐股，是追入買貨的時機，還是高位獲利的時候？其實，要想知道歐股可否真正東山再起、捲土重來，最重要是看歐洲當前所面對的政經三大難題，能否迎刃而解。

量寬刺激見成效歐洲經濟現曙光

歐洲第一個面對的政經難題是經濟復甦緩慢。還記得，流入歐股的資金，在去年所以倏來倏往，全因為歐洲經濟復甦力度轉弱，在德國的經齊帶頭低落下，機構大戶紛紛抽資。不過，彼一時此一時，隨歐洲央行在去年第四季，推出新一輪的購買資產計畫，以及今年1月推出了全面量寬後，歐洲的資金流動性，呈現持續充裕，有助經濟繼續復甦。

事實上，歐元區今年1月的M3貨幣供應，按年增加4.1%，高於市場預期的上升3.7%。同時，民間貸款按年減少0.1%，表現亦好於市場預期的減少0.3%，表現漸入佳景。在資金流動性日益鬆動下，歐洲各國經濟表現亦見齊齊轉佳，這從受惠於德國景氣拉動，歐元區今年2月經濟景氣指數已連升兩個月，由1月上修至101.4，續升至102.1便已可見一斑。第二個難題，是希臘的「脫歐」風波。由於歐元區財長已應允，給予希臘債務延期四個月，雖然有關方案，尚要等待各國國會點頭才可成事，不過觀乎希臘及歐元區的談判各有讓步，反映雙方都不想分手，故相信歐債危機再臨的機會極低。

中期部署歐股可吼歐股ETF

第三個難題是烏克蘭危機，由於烏克蘭政府已落實停火協議，逐步撤離重型武裝，相信俄烏危機亦有望逢凶化吉，減低俄國跟歐盟的磨擦，有助歐洲經濟回春。綜合而言，由於歐洲政經的三大難題，皆有望逢兇化吉，兼且歐股估值仍遠低於美股以至全球股市，故此仍可逢低吸納。

若然投資者仍擔憂歐股今年會先高後低，那麼不妨透過買入歐股ETF，作中線部署。可留意領航富時發展歐洲（03101），此基金追蹤富時發展歐洲指數，採用被動式管理指數抽樣策略，今年以來表現跟正股相若，值博率高。