泊復星大碼頭天喔有後勁

內地零食及飲品企業天喔國際（01219） ，獲復星國際（00656） 旗下投資基金入股，涉及金額逾3億元。這單交易反映內地零食飲品市場仍大有可為，而天喔有復星這大碼頭支持，將加快在海外收購食品及飲料品牌，豐富旗下產品組合，前景看好，股價有望進一步向上。天喔在11月初宣布，獲復星旗下管理的投資基金斥資約3.2億元，認購集團1.32億股股份，佔擴大後已發行股本約6%。 以消息公布前收市價2.43元計，入股作價2.4137元，近乎零折讓，反映復星對天喔前景似乎充滿信心。復星過去較多將目光放在海外市場尋找投資機會，今次回到內地投資食品股，引起市場好奇內地的零食飲品市場是否已見底，重新步向增長。

自家品牌銷售表現佳

同時，市場亦憧憬天喔泊上大碼頭後，資金實力增強，日後在業務發展上會有何突破。天喔未來的海外併購動作，是其中一個市場關注的方向。 事實上，天喔已表明會將資金在海外物色優質的食品及飲料品牌，並引入內地銷售；又預期與復星的合作可產生協同效應，利用各自的優勢，共同發展食品及飲料業務。 天喔在2013年在本港上市，當時集團的主業是代理業務，包括代理分銷馬爹利、軒尼詩及人頭馬等高檔酒類產品，分銷第三方品牌產品佔其收入比例逾70%。 但由於代理業務的毛利率低，集團調整業務比重，近年開始加強發展自家品牌業務，亦取得成績。 目前天喔擁有自家旗艦品牌天喔，以及早早麥和C滿E 系列等品牌，產品涵蓋蜜餞、豬肉脯、奶茶及果汁等，主要在內地銷售。截至今年6月底止中期業績，集團自家品牌業務收入按年增加10.9%，至10.9億元人民幣，佔整體收入比例增加近4個百分點至44%。 自家品牌業務毛利3.36億元人民幣，按年增長24%，佔整體毛利35%。 在自家品牌業務當中，酒精飲品、非酒精飲品以及零食食品的銷售額，全部都錄得增長。 以集團的果汁飲品品牌C滿E為例，今年上半年的銷售增長率高達50%。 在內地競爭激烈的零食及飲料市場中，天喔發展自家品牌業務起步較遲，相對於其他老牌零食及飲料企業，天喔的優勢是品牌形象年輕，更能吸引年青消費者 注意，令產品銷售在短時間內已見穩定，站穩了陣腳。 至於代理業務方面，在集團優化產品組合下，收入按年下跌約6%至13.9億元人民幣。 在自家品牌與代理業務收入此消彼長下，集團今年上半年收入基本維持穩定，按年微升0.8%至24.8億元人民幣。期內毛利率見改善上升3.6個百分點至21%。 但受廣告及推廣開支大增逾80%影響，拖累集團上半年少賺15.5%，中期純利減至1.3億元人民幣。 惟隨著集團已打開知名度，今年下半年廣告及推廣開支增幅有望減少；加上集團預期到今年底，自家品牌與代理業務的收入佔比將各佔一半，有助推升毛利率， 下半年業績增長或加快。

全年業績預期平穩

同時，集團積極擴大產品銷售範圍，目前旗下的分銷商逾2,600間，涵蓋的銷售地點逾26萬個，有利於產品可接觸到更多消費者，帶動銷情。 據湯森路透綜合券商預測，天喔下半年增長可彌補上半年的倒退幅度，料集團今年全年純利維持平穩，按年微增0.4%至3.52億元人民幣；營業額50.2億元人民 幣，按年升2.2%。 另一方面，內地持續推動內需見成效，今年首三季內地經濟增長6.7%，其中來自內需的貢獻逾70%，成為撐起內地經濟的一大動力。至於國家統計局數據最新顯示，10月社會消費品零售總額按年升10%，維持雙位數增長，反映內地的消費力仍然旺盛，維持增長勢頭。 在內地消費繼續提升下，食品及飲料股自然是受惠的一群，前景可看高一線。 目前天喔的市盈率（PE）僅11倍，低於同業如達利食品（03799） 、中國旺旺（00151） 及康師傅（00322） 等，相信現價仍未反映復星入股對集團的正面作用。

收購可成股價催化劑

當集團在海外物色到合適的食品或飲料作收購，進一步豐富旗下產品組合，將成為盈利及股價上升的催化劑。走勢上，天喔股價在今年3月跌至1.75的上市新低，但迅速出現反彈，到4月底回升至2.3元水平，形成阻力位，其後橫行長達約四個月。 至8月底公布中期業績後，股價先跌後回升，並於10月突破2.3元的阻力位，後市有望進一步向上。 在海外收購計劃持續下，集團前景仍然正面，建議投資者可於2.1元買入，目標價看2.5元，若股價可突破阻力位2.5元，目標價可調高至2.9元。