美元強勢已成必然 投資者審慎爲上

特朗普上場後，如何改變了投資者的部署？在日前的數篇文章，已指出現時投資者對風險的看法已有改變，以往被視爲避險資産的黃金及債券，已被唾棄，相反投資者較偏好風險資産，如金融股及資源股。在短短出現這種翻天覆地的轉變，是因爲特朗普上場後，促使美元轉回強勢，投資者無可避免將資産組合作出調整，以配合市況變化。

美彙指數再次升穿100水平，並曾創下在過去14年以來新高。美彙指數在短短8日內累計升幅達到3.5%，爲2015年5月來最大的8日升幅。美元急升，與美國國庫債券孳息率與其他國家或地區發行的主權債券息差收窄有關。

在特朗普仍未當選前，美國10年期國庫債券孳息率爲1.85厘，可是特朗普在總統選舉點票時出現領先情況，資金迅速湧入國債市場，10年國庫債券孳息率跌至1.75。

但是特朗普確認成爲下任總統後，反而觸發資金流出債券市場，美國10年及30年期國庫債券孳息率在短時間內抽升，其中10年期國庫孳息率升穿2厘，並企穩2.2厘。隨著美國債息攀升，觸發尋求套息活動的投資者將停泊在亞太區等新興市場的資金撤出。

以香港爲例，一個月同業拆息由11月初時的0.3厘，上升至0.37134厘。縱使只上升0.07厘，但是已足以反映出資金已從香港市場流出。已有香港傳媒的報道指出，擔心對香港市民供樓帶來更大負擔。

利率升跌直接反映出資金成本高低。利率上升就等同于借款人日後需要就貸款償還更多利息。這不單對借錢買樓的業主帶來影響，是對所有欠債者均帶來影響。以往利率低企，企業可以透過尋求銀團貸款進行回購以回饋股東。隨著利率回升，企業理論上不會再透過借錢回購以回饋股東，反而會考慮如何善用資金，以尋求最大回報。因此不排除企業會在未來數年加大研發，希望提升生産效率及創造新産品。

假若企業已調整其投資取態，投資者自不然會調整其投資組合，由以往偏好避險資産，轉投風險資産懷抱。不論是畢菲特是索羅斯，其投資組合倉位開始增加風險資産，當中索羅斯更將手上的黃金交易所買賣基金(ETF)沽出。

以上的投資組合安排，重點在于美元強勢可否延續。現時市場人士已預期下月聯儲局加息機會率高達9成，在筆者眼中，其實已等同于加息機會高達100%。若屆時聯儲局主席耶倫于記者會上，對未來息口發出較強硬態度，相信美元強勢將會延續，更有分析員指出，超出美元時代即將來臨。若如此，資金自然會加緊流向美元資産，新興市場股彙市弱勢則是無可避免。所以投資者對新興市場股市表現要時刻保持高度警覺。

記者｜張偉倫

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