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【大行觀察】大摩料:中國明年雲資本支出將大減

摩根士丹利發表報告,全球雲半導體需求依然強勁,組件供應充足逐漸迎頭趕上。然而,據該行最新的中國資訊長(CIO)調查顯示,中國雲未來升級速度顯著放緩,這可能不利明年中國雲資本支出增長。大摩以中國兩大雲計算商阿里巴巴(9988)及騰訊(700)為例,今年第二季雲資本支出分別按年下跌18%及29%。 早前市場擔心民企經營的雲業務將由國資雲所取代,早前阿里計劃出售芒果超媒(300413)5.01%股權,市傳有關項目入股不足一年或虧損23億元人民幣,是其淡出雲市場、緩減雲資本支出的先兆。 大摩先從雲市場供應鏈上游進行分析,當中以台資頂級SoC系統解決方案商信驊科技(Aspeed)能管中窺豹。信驊科技第三季收入錄9.39億元新台幣,按季增長2.5%,按年增長28%,優於大摩原先預期按季平增長。 大摩報告認為,受惠於美國和中國超大型科企持續的雲需求,信驊的遠端伺服器管理晶片(BMC)供應正急起直追,而隨着馬來西亞供應鏈逐步恢復,料電源管理晶片(PMIC)第四季的供應亦會改善,因此該行估計信驊今年全年收入應可維持增長15至20%不變。 根據該行今年下半年中國CIO調查顯示,數據中心建設仍是公司CIO今年頭三項優先處理事項,列作優先的比例由2020年下半年6%增至今年下半年9%,但2021年硬件支出增長下修至14%,相比去年上半年調查的20%及今年上半年的15%為低,同時明年支出增長維持在15%水平。 根據調查報告,預期會加快使用公有雲的中國CIO數目較前減少,比例由今年上半年調查的50%急降至下半年的21%,反映遷移至公有雲的速度大幅放緩。大摩相信,儘管私有雲業務增長迅速,但公有雲為配合今年9月1日生效的《數據安全法》法規,令中國雲資本支出增長受壓。 大摩相信,雖然新服務器數目仍在增長,但受到某些供給的約束,今年底市場滲透率仍然低於兩成,因此可能影響下一代服務器平台(Eagle Stream)的推出時間。 Eagle Stream為美國晶片巨頭英特爾研發的新世代服務器平台,產品較為多元,加上有內嵌式高頻寬記憶體(HBM)的CPU解決方案,原本市場預估明年第二季進入量產階段,但大摩擔心供貨時間有可能延至明年下半年。 雖然中國明年雲資本支出放緩,幸好美國整體雲資本支出仍高於中國,大摩認為短期內服務器的出貨量仍然強勁。但長遠而言,服務器規格遷移放慢步伐,可能不利瀾起科技A(688008)的DDR5升級遷移、信驊爭取更高的市場份額,以及譜瑞-KY明年推出第四代PCI-E的進程,當中因為競爭趨白熱化,瀾起科技A是三者較差的選股。 根據美國今年雲資本支出顯示,按年增幅由首季的36%復甦至第二季的48%,反映需求周期似乎穩健,反之,中國雲資本支出正在減速,由於中國僅佔全球總雲資本支出的20%,所以暫時未對下半年雲資本支出構成重大影響。 大摩指出,在市場供應方面,零部件是一個關鍵的觀察點。儘管PMIC庫存仍處於低水平,但超大型科企管理層更關注整體供應鏈的運作,這表明很大機會供應緊張情況已有所紓緩。踏入今年下半年,信驊接受供應商的提價,以獲取更多晶圓及封裝的產能,第四季PMIC供應將大幅增加。

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