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【大行觀察】市監局「輕」罰美團34億 大行very like

市場監督管理總局就美團(03690.HK)「二選一」壟斷行為罰款34.4億元(人民幣.下同),券商普遍認為今次處罰應該會消除美團業務的重大不確定性,因美團被視為繼阿里巴巴(09988.HK)之後反壟斷風險最高的公司,而罰款額屬可控的開支範圍。今年4月阿里遭市監局重罰28億美元,相當其2019年度國內銷售額4%。 摩根士丹利發表報告指,罰款額佔美團今年4月融資100億美元後的現金儲備約3%,或是其2019年度國內銷售額3%,同時遠低於《華爾街日報》傳聞的10億美元,故該行維持美團「增持」評級,目標價320港元。 大摩指出,自4月以來,已對其送餐服務單位經濟效益短期估算更趨審慎,從每單0.6元降至2021年的0.4元。 摩通亦認同,罰款額對美團的市場份額影響微不足道,觀乎今年下半年公司外賣業務表現穩健,預計對其未來市場競爭定位的影響不大。 摩通指,內地對美團的罰款符合投資者的預期,因為大多數投資者預計會受到與阿里個案類似的處罰。因此,該行認為,該公告消除了股票情緒的懸念,而並非意外驚喜。也就是說,摩通預料美團股價將在未來幾個交易日內有積極反應。 該行引述過去幾年數據顯示,獨家商家關係並非美團在市場份額增長的唯一原因,因此。自2018年起對餐飲商家實施強制排他性,期間為公司帶來的市場份額收益微不足道。例如,美團的外賣市場份額從2018年的67.3%增加到去年的70.7%,僅增長3.4個百分點,相比期內總訂單量市場份額從62.4%增加到68.5%,增長6.1個百分點。 然而,為配合官方「共同富裕」號召下,摩通料美團可能在未來幾季加快推出全職騎手(外賣員)的社會保障福利計劃。一旦美團落實首階段社保福利計劃,投資者應該能夠量化對平台利潤率和單位經濟效益的財務影響。按現行監管要求,估計推出社保福利計劃將導致每筆訂單的增量成本低於0.5元人民幣。該行維持其「增持」評級及目標價300港元。 野村指,「二選一」壟斷行為的罰款額較此前預期的少,相信屬公司可控的開支,重申對公司「買入」評級,目標價285元。 該行引述市監局提到,公司去年在食物外送市佔率升至69%,反映公司有明顯的市場領導地位,該行相信在今次罰款後,不會改變行業的競爭狀況,相信在年底前,內地監管機構為穩定市場,再出手的機會較少,因此在互聯網行業中,較看好網易(09999.HK) 、京東集團(09618.HK)、騰訊控股(00700.HK)及美團等。 Jefferies儘管認同罰款消除美團業務的不確定性,且金額較原預期低,但擔心公司第三季業務面對不少逆風,例如極端不利的天氣因素(例如洪水)和新冠疫情爆發的負面影響,該行料季內餐飲外賣交易宗數按年增長25%。 假設貨幣化率(monetization)及每宗交易均價維持穩定,意味第三季外賣收入按年增長約27%,預期全職騎手每宗交易成本約7.23元(去年同季7.28元),估算食品的營業利潤率按年下降約0.7個日分點點至約3%,主要是由於降低訂單密度並提高對騎手的激勵。 到店、酒店及旅遊分部同樣受不利天氣及疫情影響,該行估計營收按年增長31%,營業利潤率為40%,較去年同期低。由於季內推出更多市務推廣,預計第三季度經營虧損達110億元,予其目標價346港元,評級「買入」。

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