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【大行觀察】缺芯問題紓緩花旗獨排眾議看好中國車股前景

缺「芯」問題一直困擾汽車業的製造,隨着晶片供應逐步改善,車用零件供應鏈也同步增產及建立庫存,近日美國通用、日產、豐田汽車等大廠近日紛紛表態將儘快提升產能。對於中國汽車製造商明年業務前景,花旗較其他華爾街大行持更樂觀的態度。 受缺「芯」及房地產銷售放緩影響,不少大行對內地汽車業前景不抱太大期望,惟花旗持與主流相異的看法,認為中國明年乘用車銷售應較今年為佳。 今年9月底全球汽車大廠的生產均在不同程度上受缺芯影響,通用汽車及豐田曾停產數周至一個月不等,當時高盛基於內地半導體短缺及限電措施影響零部件的供應等因素,一次過下調今年至2023年中國乘用車銷售目標的預測,分別由2,073萬、2,100萬及2,130萬輛下調至2,064萬、2,064萬及2,093萬輛,降幅介乎0.5至1.7%。 不過,隨着受疫情影響的車用零件東南亞廠房正逐步復產,除了瑞薩恢復越南廠產能外,車用線束商古河電氣於11月月越南廠產能亦已全線恢復。 在晶片供應恢復方面,花旗預計由今年10至12月晶片供應按月改善5%,意味著至今年12月內地本土的乘用車每月產量達200萬部。在需求方面,花旗預計10月銷情將按月提升4%,配合季節性及去庫存等因素,11月及12月銷情將分別按月升12%及20%。 根據花旗專有模型預測,房地產不景氣造成的財富效應萎縮,或削弱居民購買285萬輛乘用車的消費意欲,但今年因晶片供應緊絀而延後至明年的購車需求估計約170萬輛,相信可以抵銷部分負面影響。 花旗預期明年全年乘用車銷售2,270萬輛,按年增長11.6%,較市場共識高10個百分點,根據花旗設定的最牛、基本及最熊的三個情境,花旗預計今年第四季(10至12月)整體乘用車銷售按年分別跌6.2%、13.6%及18.2%,在三情境下,預測明年銷數分別為2,420萬、2,270萬及2,075萬輛,相當於按年增長16%、12%及4%。 另一個令花旗看好明年中國乘用車銷情的因素,是電動車的市場滲透率提高遠超場預期。該行認為,內地用戶更快地適應具有高性價比的電動車新技術,近月內地電動車銷售表現更是一枝獨秀。 據中國汽車工業協會本周三(10日)公布,上月汽車銷量233.3萬輛,按年跌9.4%,連續6個月下降,按月增長12.8%,若計頭十個月銷量年增6.4%。而上月新能源汽車產銷增按年增135%至38.3萬輛,再創新高,頭十個月產銷按年增1.77倍至254.2萬輛。此處統計的新能源車,包括電池供電的電動汽車、插電式混燃汽車(plug-in&hybrid;)和氫燃料電池汽車。 花旗預計,因應電動車大廠Tesla及比亞迪(01211.HK)等強大執行力及積極擴張業務,上調今年至2025年內地新能源車的銷量預測,分別至320萬(2021年)、500萬、690萬、880萬及1,060萬輛(2025年),在相當於今年、明年及2025年的市場滲透率分別為15.8%、22.3%及43.7%。 憑藉低成本結構,以及在插電式和混燃汽車方面擁有更豐富的車款組合,花旗預計內地汽車品牌至2025年將超越中外合資的汽車品牌,預計屆時其市佔率將達57%,若單計新能源車市場,市佔率達65%。 隨着明後兩年晶片供應得緩解,花旗預計中外合資和高端品牌的新能源車的滲透率輕微提升至24%,而新能源車的銷售額爆升,將帶動整體乘用車銷售增長由今年的38%增加到明年及2025年的44%及57%。 故此,基於對內地汽車業前景的樂觀看法,花旗維持吉利汽車(00175.HK)和比亞迪為行業首選股,上調小鵬汽車(09868.HK)及理想汽車(02015.HK)目標,同時上調廣汽集團(02238.HK)和東風廣汽(00489.HK)評級至「買入」。