買醫藥股你要懂的…

恒指今年表現暫時都強差人意，2014年累計跌了3.4%，國指表現更差，跌8.4%。投資者近排都是炒股唔炒市，除了熱炒的科網、濠賭股外，醫藥股要算是最受追捧的板塊。醫藥股在踏入2014年至今已升了9.7% (市值高於30億港元的31間藥企的加權平均)，表現遠超同期指數表現。

但是升還升，不少散戶只能望門輕嘆，因為根本唔知各大藥企葫蘆裏賣什麼藥，不論是四環(0460)的西藥鹽酸依格列汀，或是神威(2877)的中藥藿香正氣軟膠囊，藥名讀都未必識讀，當然不會知道治什麼病啦，如果「盲舂舂」買入，分分鐘做左羊生羊太中伏。另外不少投資者亦經常對藥企的估值有疑問，「為什麼中生製藥(1177)的歷史市盈率差不多31倍，但行業龍頭國藥(1099)的估值只有18.5倍？那現在的國藥是不是十分抵買？」

畢者認為，要解決以上的疑問，應該要先知道，醫藥行業公司的業務五花八門，雖然都是從事醫療行業，但業務差異可以極大。簡單來說，醫藥行業可分為三大類：(1)製藥企業，(2)醫療器械生產企業，(3)醫療服務行業。

(1)製藥企業，顧名思義，就是生產藥品的企業，在港上市的醫藥企業有大概三份之二都是製藥企業，按藥種來分，可主要分為中藥及西藥企業，按藥品的利潤角度來分，一般可分為高毛利的專利藥、首仿藥及低毛利的仿製藥、原料藥及中間體等。以石藥(1093)為例，公司本來的主要業務為生產維生素、抗生素及咖啡因等原料藥及中間體，由於市場競爭激烈及入行門檻低，所以公司的毛利一直維持於低水平，及後母公司向石藥注入兩款創新藥，提升公司的利潤率，帶來增長動力，亦刺激股價反覆向上。

(2)醫療器械生產企業，從事生產一切與醫療有關的儀器器械，從低毛利低風險(對病人的風險)的針筒膠布，到高毛利高風險的心血管支架、人工關節等等，都屬於這一類。

(3)最後一類為醫療服務行業，這一類包括所有非製造企業，由藥品分銷的國藥、從事藥品推廣的康哲(0867)、營運醫院的鳳凰醫療(1515)都入這一類。

以上是對醫藥股一個比較籠統的分法，但現在大家應該可以答為可國藥及中生製藥的估值相差這麼遠，因為其實兩間公司基本上是身處兩個不同行業，根本不能比較。（待續）