【荷馬學人集】ETF撼贏對沖基金(黃元山)
筆者認為香港散戶最Under-utilize(應用不足)的投資工具是ETF(交易所買賣基金);最近,全球ETF的資產首次超越對沖基金,可見ETF於環球市場地位與份額將愈見「錢途」,受全球投資者的認可。
據研究公司ETFGI數據顯示,截至今年6月底止,全球投入ETF的資產約為2.971萬億美元;同時,對沖基金研究Hedge Fund Research數據亦指,對沖基金規模亦輕微增加200億美元至2.969萬億美元。雖然ETF只是險勝對沖基金,但筆者相信,這個趨勢會持續走下去。
ETF與對沖基金之戰,其實就是「被動」和「主動」管理的大決戰,也牽涉到學術上有關「有效市場」(Efficient Market)的討論。
入場門檻低吸散戶
對沖基金則採取與ETF非常迥異的投資操作,其投資策劃複雜,亦可以在市場上進行沽空,務求幫助客戶爭取高回報(同時也在爭取高風險),基本經理除了收取每 年基本管理費外,若表現突出,更會收取15%至20%的表現費。相對之下,以收費來比較,ETF旨在複製一個資產類別的表現,例如標普500指數就是例 子,只要ETF的基金成立,旗下資產便會自動隨着基準而改變,免卻人手操作、人腦分析,收費自然可以低廉些。
雖然說投資市場理應公平、公正、公開,但其實也有門檻之分。以ETF為例,其門檻較低,一般散戶均可入場參與;相反,參與對沖基金投資的客戶,則多為大型機構及富戶人士。單看入場門檻,便知兩者的投資特色、回報、風險等都有分別。
然而,自2000年以來,環球市場經歷不少恐怖股災與慘烈熊市,拖累股票與債券的收益率不斷下降,但對沖基金的收費卻沒有因而減少,令荷包日漸緊張的投資者開始發現ETF的低成本的吸引力。
再者,回顧過去幾年,ETF的表現都跑贏對沖基金的平均回報,反映了對沖基金的alpha愈來愈難找到,亦難怪投資者漸漸離棄對沖基金一直自以為的「投資聰明」及「投資靈活性」。筆者相信,未來10年全球ETF資產將會持續增長,規模也機會開始慢慢拋離對沖基金的總資產。
作者:黃元山
曾任職不同投行十多年,長駐紐約和倫敦,官拜屬管理層的董事總經理(Managing Director),主管信貸債劵衍生部門,獲耶魯大學碩士及芝加哥大學經濟學士。現為中大全球政治經濟社會科學碩士課程兼任講師、公益金預算及分配委員 會委員。與一位好友自稱「荷馬學人」,論盡經濟金融的軼事和奇想。