【蘇教授論經濟】人民幣匯率指數（蘇偉文）

中國外匯交易中心最近公佈了將會以一籃子貨幣計價的人民幣匯率指數，反映的是人民幣與一籃子外幣經加權後的平均匯率變動，而非不是反映人民幣跟美元匯率的強。這個公佈令人產生聯想，因為早前人民幣突然貶值，接著人民幣又加入了特別提款權，再次的出現人民幣的新消息，自然會讓人覺得人民幣政策又有新的方向。

從前人民幣是根據和美元匯率來計算其匯價，現在的改變是根據一籃子的外幣來訂定人民幣匯價，不同之處是由美元變成了一籃子的貨幣，參考的是人民幣交易中心掛牌的13種外幣，並按照其與中國的貿易比重得出各貨幣的權重，美元的比重最高，其餘依次的是歐元、日圓、港元和英鎊，由於港幣和美元掛鉤，所以實際上美元的比重最大。

這個計算人民幣匯率強弱的指數，主要是由單一貨幣轉變成一籃子貨幣，反映的是內地商品及服務的綜合競爭力，而由於是一籃子貨幣的原素，人民幣可以兌單一貨幣呈貶值的勢頭，而兌其他貨幣，特別是一籃子貨幣，可以反過來是升值，而這些微妙的變化，卻是影響著國際金融。

首先是美國的加息決定。人民幣匯率以一籃子外幣顯示，兌美元匯率是呈現弱勢，疲弱的人民幣有令中國出口到美國，而便宜的中國貨品令美國通脹増幅減慢，也令聯儲局議息時有所考慮。

其次，由於新的人民幣匯率指數計算方法不是緊盯著一個貨幣，也會令中國的操控匯率之說備受質疑，因為當中國強調人民幣匯率是根據一籃子外幣訂定，其他國家將難以指責中國貨幣貶值。

也從政策的發展來看，中國有意擺脫目前金融市場𥚃美元的獨大，以一籃子貨幣掛鉤，好處是不用單獨考慮美元匯率，而是可以較具彈性，起碼指數中每個貨幣的權重，可以由內地依情況改變，對中國的外匯政策增加靈活調度的空間。