人民幣貶值後遺症

近來人民幣再創新低，上次急跌時，不少評論指出，大跌是由央行主導，其實只要細想，這個理由是不成立的。

原因在於博人民幣升值的買家，很多是上市公司，例如航空公司，大部份國企的會借美元買飛機，其債務水平甚高，如果人民幣兌美元貶值，將來到還款日時，需要準備更多人民幣去還款，變相令債務水平提高；另外，近年很多內地的房地產公司，來香港發售債券，如果美元下跌，將來勢必要用更多人民幣還款，對現金流形成壓力，這是大家需要留意。

幸好現在工業股，不是投資主流，因為早年很多中小型上市工業股，為了對沖人民幣升值，對成本和訂單的負面影響，紛紛買入各式各樣的金融產品，自己就聽說過，某些衍生工具的槓桿達二十倍，如果在低位訂立合約，可能已將七成本金輸掉，更糟糕的是，投資者很難得知，那些公司「過份對沖」，不過現在已經沒人買工業股，相信就算爆煲，對市場的影響也不會太大。

此外，香港目前，是全球最大的人民幣離岸中心，資料顯示香港人民幣存款及存款證，總額達11,280億元人民幣，貶值幅度雖少，但已經令幾百億的財富蒸發，香港很多人民幣存戶，都只是一般小市民和中小企，集合起來，已經為今次貶值蒙受不少損失。

一個國家的貨幣貶值，對於該國的企業和人民，必定弊大於利，自己很懷疑，在官方的定義，究竟有多少的資金算是熱錢？如果真是央行出手，對這班投機者的打擊，會否大於對本國企業和人民財富的損害？

早前已分析過，以中國目前的經濟形勢，M2很難再維持高增長，一旦M2收緊，市場的流動性會極大收縮，1929年美國大蕭條，之所以延續多時，就是因為在經濟不景時，央行收縮流動性所致，債務出現嚴重問題；反過來說，如果放寬流動性，最後又會造成嚴重通漲。

無論是債務出現問題，最後需要政府包底，或是出現嚴重通漲，對於貨幣都會有貶值壓力，如果美國再插上一刀，進行加息，會令熱錢流出加劇，到時人民幣可能會將近年的升幅，大幅回吐。

目前市場缺乏沽空人民幣的工具，自己通常是用離岸人民幣(CNH)，會是對沖中國風險的甚佳做法。