【股市新談】資金流出是否代表一定要沽售呢？（彭偉新）

近日整體港股的上升動力仍然較強，令到不少的股份均見有大型的資金流入，而筆者的資金流模型亦已經成熟備戰今次的升市。由於新的事件及投資分析方法未必每個投資者都很容易去接受，所以讀者可以把這個分析的方法當作為其中一種參考的方法。而筆者一向亦主張在做分析時，千萬只單獨集中在單一的方法上，否則可能會無法看清楚市場上的真實一面。而筆者推出資金流分析的主要原因，只不過是希望在現時變幻莫測的市況中，多一種另類的分析工具，把市場上不完整的資訊變得更加完善。

筆者在之前的文章中，已提出過資金流的概念便是市場上主動買入，與主動沽出交易的淨額，為何資金流可以用作為分析市場動力的工具呢？答案在於股價只不過是反映市場上的供求情況，不一定代表市場上投資者對未來股價的真實看法。尤其是當股價升了上來而大成交額的話，只不過反映股價上升後走勢非常活躍，不一定是買盤增加所帶來的結果。尤其是當市場每日早上的競價時段期間，投資者不難發現股價可能在競價時段裂口高開後，便全日維持在高位橫行，因此，股價上升可能是反映出有資金很有技術地把股價推高後，或在高位沽貨。所以，單純利用股價的走勢來看股市的話，或會判別錯誤大市的真正走勢。

若果再進一止的簡化筆者的資金流模型，可以把港股當作為一個賭場(其實港股一早已淪為賭場)，而每一隻股份就是一張賭枱，各投資者因應自己的喜好，可以在這個賭場內的任何一張賭枱上進行賭博活動。基本上這個賭場內每一股份都有一個莊家及大量的賭客。為了簡化，門假設在這個模型內只有兩張賭枱，而整個賭場內只有200元的籌碼。假如現時沒有賭客離場，賭局中勝出的錢便是由輸了的人所支付，因此，令到整個賭場的籌碼仍然只有200元。而整體賭場的籌碼規模未有加，這種情況下，莊家是永遠無法安然賺錢離場的，主要是因為莊家亦未必有必勝的把握。這樣的情況下，莊家可以做的是令到賭客覺得在該張賭枱很容贏到錢，便會把錢換成新的籌碼投入該賭枱上，如果該賭枱有愈多人同時下注，家便有較大的把握可以贏出。所以，我們若果發現某一股份的資金流由低位持續在增加中，反映大戶正在增加贏面，令到更多的資金流入該股，只要該筆資金未有出現明顯的流出，股份的走勢仍然未會見頂。所以，當股價上升同時見到新的資金流入，正好反映後市仍然有上升的空間。

近日港股持續上升，雖然從各個方面來看港股也難以說是有足夠的基本因素可以推動恒指作大規模的上升，不過，筆者相信指數最少也可以升抵去年9月的高位24,364點，又甚至見24,600點至25,000點之間水平。尤其是近日恒指藍籌股自年初1月3日開始所累積到資金流，至1月10日已累積到521.2億港元；而國企指數成份股在同其所累積到的資金亦升上260.3億港元，雖然升幅稍為放緩，但該筆的資金若果無法成功套現的話，大市亦不會輕易見頂。雖然上周五筆者計算出恒指成份股單日的流入只有13.8億港元，相比之前幾日29億港元為低，而國指成份股的資金流入更只有2.46億港元，較過去一周平均值21.5億為低，所以，在市場仍然有較多的資金流下，雖然見到個別股份已開始有資金流出的情況，但相信只有是在換馬所帶出來的結果而已。而恒指及國指在現水平仍然繼續向上的趨勢未止。

圖表：截至2月10日止恒指及國指成份股的總累計資金流走勢

資料來源：京華山一及ALGO TRADE

京華山一研究部主管