中國不良資產去化能力面對疫情更顯不足 新AMC吹響行業擴容號角

【彭博】-- 全球新冠疫情沖擊下，中國金融系統不良資產規模面臨激增風險，行業現有處置能力更顯捉襟見肘，AMC行業新一輪擴容應時而至。

中國銀河資產上月獲得二十年來首張新增全國性AMC牌照。此前已有的四大國有金融資產管理公司中兩家已在香港上市，透過其3月末披露的2019年財務業績，可以一窺AMC目前消化不良資產的能力瓶頸--中國信達和中國華融披露的年新增投資收購不良資產金額分別為1167億元和321億元，而收購還是處置回收的開始緩解。

去年末中國商業銀行不良貸款餘額已經升至2.41萬億元，此外介於正常貸款和不良貸款之間的關注類貸款餘額升至3.77萬億元。市場機構普遍預期，疫情沖擊將使這一規模大幅攀升，商業銀行為維持資產負債表健康和信貸成長，不管通過自身核銷還是對外轉讓，處置壓力將十分沈重。這種不良資產處置能力和生成壓力之間的鴻溝，使AMC行業擴容和開放需求更顯緊迫。

「當前壞賬真實處置能力不足，這和存量不良資產的高企是不匹配的，AMC擴容有其必要性，真正具備專業處置能力的機構會在競爭中獲得更大的市場占有率，」 鼎暉特殊機會業務負責人吳銳表示，純牌照的價值會下降。

另一方面，中國股債等金融市場規模與二十年前已不可同日而語，當前全球疫情蔓延下市場波動加劇，不良資產也相應增加，新需求催生擁有資本市場不良處置經驗的AMC公司。

黑龍江國投穗甬資產管理有限公司副總經理鄭木子在採訪中表示，傳統AMC因剝離處置國有大銀行的不良貸款而生，經過這麼多年發展雖然已經一度向全牌照經營，但資本市場所產生的不良並不是他們的優勢方向。

銀河料進軍非銀

中國銀河的股東背景不同於四大AMC，其前身為建投中信，由中信證券和中國建投2005年出資成立，誕生之初是為處置彼時華夏證券爆倉帶來的不良資產。儘管監管允許銀河轉型全國AMC的展業範圍與其他四大AMC一致，但市場普遍預期為實現差異化經營，銀河料更加聚焦於圍繞資本市場所形成的不良資產。

上海厚有安資產管理公司董事長李進安在採訪中指出，目前中國的不良資產已經進入大不良時代，從銀行業擴展到非銀金融機構，包括資本市場債券、股票質押市場、資管計畫、私募、P2P、信託計畫等等違約，從銀河的股東及脫胎於券商的背景看，有資本市場的專業基因，在資本市場不良領域「更有優勢，大有可為」。

東方瓏心投資管理董事總經理王海榮持相似觀點。他認為，銀河資產的成立不僅僅是銀行不良資產攀升帶來的，應該還有其他的經營思路，像到期違約債券處置、證券市場的不良資產處置、債轉股、配合國家特定政策的紓困基金等業務。

鄭木子亦表示，涉及到上市公司資本運作及市場化紓困，需要配備深厚股權投資功底的專業人員的機構去參與，這部分的市場機會和空間都很大。銀河資產可能更多面對的是上市公司資本運作、紓困。「當前全球金融市場大動盪，銀河資產可謂生而逢時」。

安信證券分析師張經緯的看法則相對謹慎。他認為券商對於不良資不良資產處置能力和生成壓力之間的鴻溝令AMC行業擴容應時而至產出表並不像銀行有那麼大壓力，而且質押的股權很多也存在價格反彈的可能，所以這部分資產不但價格更難達成一致，供給也相對不穩定，「(銀河)確實能做，可能沒那麼快。」

中國非銀金融機構的行業壞賬規模目前尚未見公開統計，但信託業風險資產比率在2019年年末已飆升至2.67%。彭博匯總數據顯示，從2016年以來，中國境內信用債違約總規模已超過3400億元。

外資待落地

銀保監會副主席周亮3月下旬公開表示，下一步將研究出台針對金融資產管理公司的改革方案。

隨著銀河拿到第5張全國性AMC牌照，中國AMC行業逐漸形成「5+N」格局，N為聚焦於化解區域金融風險的地方AMC，目前約60家。在此之外，五家國有大行已相繼成立資產投資公司(AIC)，探索通過債轉股等方式重組不良債權；中美第一階段貿易協議允許美資企業申請境內AMC牌照，也為外資更深度參與這一市場打開了想象空間。

標普此前在2月的報告中表示，四大AMC的地位或將隨著新的行業參與者進入而被逐漸削弱，而新的不良資產處置方式將給不良資產提供方提供新的選擇。鄭木子則認為，差異化定位更有利於銀河AMC發揮自身優勢，預計中國銀河焦點會對准資本市場，兼顧傳統銀行業壞賬，對傳統AMC格局影響不大。

在中國不良資產投資領域的投資總額已超65億美元的橡樹資本(Oaktree Capital)，其全資子公司Oaktree(北京)投資管理有限公司2月已在北京完成工商註冊。

據國內媒體報道，銀保監會首席風險官肖遠企3月中旬在回應外資AMC牌照時表示，預計今後外資和合資公司會陸續落地，因為中國市場很大，很多資產也需要培養和挖掘潛能。

(新增東方瓏心評論。)

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