中國LPR報價如期跟隨政策利率下行 五年期降低5個基點助力寬信用

【彭博】-- 在中國央行本周下調中期借貸便利(MLF)和逆回購政策工具利率後，周四公佈的貸款市場報價利率(LPR)如市場預期跟隨下行，其中與房貸掛鉤的五年期LPR利率小幅下調，市場人士認為央行對地產態度審慎，寬信用期待更多政策配合。

中國央行網站1月20日公告稱，1年期和5年期LPR報價分別為3.7%和4.6%，較上月分別下調10個和5個基點，其中一年期LPR連續第二個月走低，五年期則為21個月來首次下調。

12月新增貸款下滑，信貸依然疲弱，顯示中國寬信用之路並不平坦。中國央行周二在新聞發布會上釋放強有力的信號支持經濟成長，稱要把貨幣政策工具箱開得再大一些，保持總量穩定，避免信貸塌方。本月LPR跟隨調降已在市場預期之內。

「本月LPR下調對寬信用肯定有積極作用，但力度不是很大，未來還需要更多產業政策的配合，目前而言寬信用效果還有待觀察，」國盛證券分析師楊業偉接受彭博電話採訪時稱，「與房貸利率掛鉤的5年LPR降低5個基點，反映出央行對房地產的態度依然比較審慎。」

因市場對LPR調降預期較充分，LPR最新一期報價公佈後，債市反應相對溫和。北京時間15:49，10年國債活躍券殖利率跌0.6個基點，報2.724%；同期限期貨收跌0.07%。

本月是2019年LPR形成機制改革後，第三次出現5年期以上利率的下調幅度是1年期MLF利率下調幅度一半的情況。而銀行在上月下調1年期LPR時，對接企業中長期貸款、房貸利率的5年期LPR並未做出調整。

此前，招商證券、廣發證券、中信證券等多家機構分析師預計本次5年期LPR可能小幅下調5個基點，而國泰君安、華泰證券、平安證券、紅塔證券、光大證券等表示不排除5年期調降10個基點。

本月公佈的數據顯示，去年12月中國房價連續第四個月下跌，房地產銷售、投資等全面低迷。「目前投資性和投機性的購房需求已得到遏制，」平安證券鍾正生在報告中稱，「總的來說各方對2022年房地產投資的預期仍悲觀。」要通過有效寬信用實現托底經濟，邊際適當放鬆房地產監管的呼聲日益增強。

不過，在東方證券首席固定收益分析師齊晟看來，掛鉤5年LPR的房貸利率只是房地產需求側的影響因素之一，想要穩地產不一定需要顯著下調利率；同時投機買房客對利率變動更敏感，如果5年LPR下調太快容易令投機行為再次升溫。

中國央行2019年8月宣布改革完善LPR形成機制並要求新增貸款與其掛鉤，該利率由18家報價行在MLF利率基礎上報價加點形成，報價最小步長為5個基點。央行周三晚間的公告稱，為加強預期管理，促進LPR發布時間與金融市場運行時間更好銜接，將LPR發布時間從每月20日（遇節假日順延）上午9:30調整為9:15。

更多經濟學家和分析師觀點如下：

• 法國農業信貸銀行首席中國經濟學家治曉佳：

  • 5年的LPR下調5個基點低於我們的預期，這表明中國央行仍保持相對謹慎的立場，避免在房地產領域發出過於強烈的寬鬆信息

  • 中國國債殖利率仍將下滑，因為我們預計未來還會有更多MLF利率下調；需求和投資情緒可能仍需要一段時間才能復甦

• 德國商業銀行新興市場高級經濟學家周浩:

  • 由於5年期LPR掛鉤抵押貸款利率，較小幅度的5年期LPR下調表明政策制定者不急於放鬆房地產融資措施

  • 房地產政策目前仍是人們關注的焦點，政策制定者的猶豫態度表明房地產債務問題仍將陰雲密布

• 澳新銀行資深中國策略師邢兆鵬：

  • 5年期LPR僅下調了5基點，背後的原因可能在於按揭貸款的需求依然旺盛，考慮到大多數銀行受到按揭貸款集中度要求的限制，銀行並不希望將LPR報價下調太多來刺激按揭過快上漲

  • 1年期LPR下調了10基點，因為企業貸款的需求仍然不足，這一點可以從金融數據中得到佐證

(新增圖下方第四段更多觀點，更新報價)

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