雅虎香港財經 京東IPO招股上市 已有阿里巴巴還應認購？
繼網易 (SEHK:9999)後，京東 (SEHK:9618) 亦於本週開始招股，定價上限236元 ，較美股上周收市價有溢價，不過似乎無損認購熱情。如非孖展短炒一族，京東值得買入長揸嗎？如手上已持有電商巨擘阿里巴巴 (SEHK:9988)又如何？
京東營運及盈利表現2019年顯著改善
京東在美國上市以來 (NASDAQ:JD)，業績表現一直普通，至2019年，股東應佔純利才錄得正數值，之前都是虧損。而京東股價也在2019年開始走強，今年初傳出來港第二上市，為升勢注入新動力，股價在5月不斷破頂。
京東今年首季業績表現承接上年強勢，淨收入按年增加21%達1,462億元人民幣，非通用會計準則下之純利為30億元，按年下跌9%。
從以上可見，京東的盈利紀錄算不上穩定，這與電商零售業的結構及劇烈競爭有直接關係；這些年來，由於缺乏強而有力的基礎因素支撐，京東股價相對容易受短暫消息影響，負面正面如是。
京東會否有「亞馬遜」式的增長前景？
作為新經濟股，又正值線上零售不斷壯大的時勢，京東盈利紀錄雖一般，但會否是先以市佔率作手段「燒錢」搶地盤，之後才著手改善盈利，投資者莫須太拘泥於賺錢紀錄？這增長模式的最佳示範，莫過於亞馬遜 (NASDAQ:AMZN)。這的確有點像是京東的經營重點，就如一年一度、奮力衝高GMV的618購物節；京東挑選這一天掛牌，絕對是深思熟慮之舉。
雖然某程度上，京東跟亞馬遜有點相似，包括在物流上的強大基礎，但要做到亞馬遜程度的長期可觀增長，可能性不大。關鍵原因之一，是京東從來沒有亞馬遜所擁有的市場優勢；這優勢的擁有者，是阿里巴巴。先看GMV，京東的年度GMV剛剛在2019年超越2萬億元人民幣，阿里巴巴2019/2020財政年度的內地零售業務GMV是65,890億元。京東最新年度活躍消費者是3.87億，阿里巴巴是7.3億。
內地線上零售市場比美國大很多，應該容得下數個龍頭電商吧？這沒有錯，然而京東未來要站得住腳，必須在產品及服務不斷創獨家，而且千萬不能走上「激安」這條不歸路，否則邊際利潤不保，莫說增長，求存亦很困難。
京東有什麼巴巴沒有的必殺技？
京東業務以B2C為主，與淘寶截然不同，與天貓較為接近。京東和天貓比較，天貓只提供線上平台，商戶在平台自行營銷並負責倉存和退貨，天貓收取交易費用。京東的形態偏向網上零售商，大部份產品由京東入貨，從而賺取毛利、上架費及宣傳費等，商業模式接近一般超市，而貨品種類的多元性則接近 Costco。
比起天貓，京東的優點在於營運整合度相當高，從入貨以至送貨所有環節，京東全部in-house搞掂，掌控度高之外還可以賺到盡；對於有需要的商戶而言，京東的銷售支援比天貓強；而的確，京東來自服務的收費增長速度已超越商品銷售，這是天貓不太賺到的錢。
從經營角度來看，京東在市場是絶對有存在空間的。以投資角度來看，買新經濟股，買的是增長前景；相對於京東，阿里巴巴雖然已是巨無霸，organic growth (有機增長)速度必然有所放緩，但絕對有能力繼續拼購，而且盈利模式穩定，是電商股的終極長揸選擇。如已持有阿里巴巴，除非極端睇好內地零售行業而作「大包圍」佈局，否則的話京東並非必選。
結語
如果已持有阿里巴巴，長線未必需要再納入京東，但若趁IPO熱未尚不可，但要留意市場因素等風險。
【延伸閱讀】京東IPO招股上市 可認購嗎？(https://bit.ly/2UdNy2C)
延伸閱讀
本文所提供的信息僅供一般參考之用，並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者 Wendy So(筆名) 沒持有以上提及的股票。
The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2020
