人民幣中間價兩年來首次跌破7元 央行出手上調遠期售匯風險準備金

【彭博】-- 中國央行宣布自9月28日起，將遠期售匯業務的外匯風險準備金率從零提高至20%。這是央行近兩年來首次重啟該項逆周期措施，在周一中間價貶破7元大關的同時，透露出有意抑制人民幣近期的快速貶值。

央行在公告中稱，此舉為穩定外匯市場預期，加強宏觀審慎管理。在周五晚間在岸人民幣較當日中間價貶值幅度最大達1.97%後，周一中國央行自2020年7月來首次將人民幣兌美元中間價設在7元的弱方。

在岸人民幣今天盤中一度跌至7.1690元，較中間價貶值幅度達1.98%，又逼近2%跌停限制。但進入歐洲時段後市場風險情緒有所好轉，美元指數出現高位回落，境內外人民幣於也隨之縮減跌幅。北京時間17:02，在岸人民幣下跌0.33%至7.1535元；離岸人民幣下跌0.25%至7.1557元。

綜合多位交易員，央行宣布重啟遠期售匯風險保證金後，境內市場參與者對做多美元/人民幣更加謹慎，日內在即期跌至中間價2%波幅限制附近時供求大體保持均衡；下午人民幣隨美元回落而反彈的過程中，看到中資大行的美元賣盤，在買盤流動性不佳的情況下，造成人民幣出現快速反彈。

央行在4月底下調外匯存款準備金率1個百分點後9月再度下調2個百分點，近期已經連續23個交易日將中間價設置的明顯強於市場預期，不過這些阻貶信號並沒能有效控制人民幣的跌勢。今日再度使用遠期購匯風險準備金工具，相當於將銀行遠期購匯的成本提高20%，這將抬高做空人民幣的成本，對市場產生震懾。

「遠期售匯外匯風險保證金的回歸，意味著央行有意放緩匯率貶值步伐 ，但應該不太可能反轉跌勢，」NatWest Group首席中國經濟學家劉培乾在採訪中說，人民幣跌勢與其他非美貨幣對強勢美元大跌保持一致。

她補充說，今天中間價調降至7元弱方，顯示出央行無意固守某一價位的態度；後期可關注的阻貶政策工具包括：官方宣布逆周期因子回歸，再次下調外匯存款準備金率，發行離岸央票以收緊CNH流動性，收緊資金外流方向或放鬆資金流入方向的宏觀審慎措施，及直接干預外匯市場。

隨著聯儲會連續大幅加息，美元指數一路攀升，至9月初創下20年來新高。境內外人民幣從8月中下旬起再次急速貶值，並在9月中旬雙雙跌破7元關口，年迄今人民幣兌美元貶值幅度已逾10%。

遠期購匯

中國央行此番提高阻貶政策力度，一方面繼續釋放匯率穩定信號，另一方面或許也是有的放矢。中國外匯管理局公佈的8月份結售匯數據顯示，當月即期結售匯保持順差格局，但遠期淨購匯顯著增加，體現貶值預期有所升溫。

8月即期結售匯和收付款數據均呈現順差，僅遠期結售匯逆差放大至1040億元人民幣，創2016年1月以來最大。從分項看，遠期售匯增至3721億元人民幣，僅低於今年4月水平。

滙豐外匯策略師陳敬陽周一在報告中寫道，中國央行重啟對銀行遠期售匯業務徵收20%外匯風險準備金，預計客戶遠期購匯需要面臨額外的加點成本，理論上有助於遏制遠期購匯的快速增加。

影響範圍

截止目前，央行尚未對此次徵收外匯存款準備金率的細節做出解釋。根據央行2018年第二次啟用該準備金率時的政策問答，該政策內容包括：

• 影響範圍：

  • 境內金融機構開展的代客遠期售匯業務，如客戶遠期售匯業務、客戶買入或賣出期權及期權組合業務，其中期權和期權組合按名義本金的二分之一計算交存

  • 客戶在近端不交換本金、遠端換入外匯的外匯掉期和貨幣掉期業務

  • 境外金融機構在境外與其客戶開展的前述同類業務產生的在境內銀行間外匯市場平盤的頭寸

  • 人民幣購售業務中的遠期業務

• 境外機構投資者為對沖經批准的跨境證券投資產生的外匯風險敞口而開展的遠期售匯業務暫不納入外匯風險準備金交存範圍

  • 境外央行類機構開展的遠期售匯業務暫不納入外匯風險準備金交存範圍

由於無論遠期合約長短，風險準備金都需要鎖定一年，因此這一部分成本通常按境內1年期美元拆借利率折算為人民幣計價的遠期加點，與相應期限掉期點相加之後，再年化為綜合成本，期限越短、綜合成本越高。

受美元加息影響，境內美元拆借利率高企，根據外匯交易中心數據，周一時境內1年期美元拆借利率達到4.65%，按此計算，遠期加點達到666個點。按周一掉期價格計，這意味著期限在6個月及以內的遠期售匯業務在加點之後，綜合掉期點將重新回到正值，相應期限的遠期直接匯率將比即期購匯價格更貴，將削弱遠期購匯動機。

2015年8.11匯改後人民幣貶值壓力驟增，中國央行於當年9月首次啟用遠期購匯風險準備金，以平抑貶值壓力；2017年隨著人民幣壓力轉向升值方向，中國央行當年9月將該準備金率下調至0；2018年8月中美貿易戰期間人民幣貶值壓力再起，該項措施重啟，並於2020年10月人民幣快速升值階段再度取消。

(新增第三、四段報價和交易員內容，並更新圖表)

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