天后煉金術│百威亞太高端化為長期增長動力（古天后）

百威亞太中國市場產品平均售價將受到疫情影響，但同時亞太西部地區銷量強勁復甦。 (jetcityimage via Getty Images)

由於9月份內地多個城市實施靜態管理，預期百威亞太（1876）第三季的內地營運溢利或略低於市場預期。不過幸運地，在南韓及印度的疫情防控措施繼續放寬的情況下，在南韓業務方面，不論是銷量及平均售價等，均維持其強勁的恢復走勢，並可部分抵銷內地業務利潤下跌。

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雖然中國內地「封城」影響公司第二季的銷量，但於6月份出現復甦。此外，公司的高端及超高端產品於中國的銷售情況良好，上半年增長更超過疫情前水平。雖然中國的疫情防控措施及原材料通脹可能會阻礙百威亞太表現，但相信影響短暫，預期公司在中國市場擴張的支持下，高端化仍將是長期的關鍵驅動力。

預期百威亞太今年第三季調整後EBITDA將達到5.63億美元，以當地滙率計按年跌2.4%，銷售額預期達到18億美元，當地滙率計升5%。期內由於美元兌人民幣、印度盧比和韓圜走強，預計整體滙兌影響約為負7.3%，其中亞太東部為負12.5%，亞太西部為負6%。百威亞太中國市場產品平均售價將受到疫情影響，但同時亞太西部地區銷量強勁復甦，升約4.6%，預期以當地滙率計銷售額將按年升3.3%，料將帶來提振作用。另外，印度業務第三季持續改善，預期銷量將錄得雙位數增長，帶動亞太西部市場整體銷量增長4.6%。至於亞太東部，預期南韓市場在營銷費用正常化的情況下將繼續復甦。

目標價23至24元

以整個內地啤酒行業市場而言，內地啤酒商今年第二季業績穩固，雖然受疫情影響，但毛利率仍有所擴展，主要是受到銷量自6月開始恢復、成本壓力自第二季尾起減輕，及產品均價增長穩固推動，抵銷了成本壓力。至於百威亞太預期明年內地及南韓市場會有強勁復甦，料其表現可跑贏大市。現水平買入，跌穿20元止蝕，目標價23至24元。

古天后

筆者為證監會持牌人，未持有上述股份財務權益。

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