宏觀剖析：華次季復甦動力勢更強

內地消費有望於2月開始復甦，並從第二季起加快步伐。

去年底內地宣布自1月8日起下調新冠病毒感染管理標準，並取消入境旅客隔離措施，表明穩增長被置於優先位置，這意味着全面重新開放可能在今年第一季實現。

未來關注重點將從「何時」轉向「如何」重新開放。目前的基準情景是「動態清零」防疫政策下的多數限制措施迅速解除，使得主要城市在幾周內達到感染高峰，部分地區可能再次實施短暫的小幅度限制。消費料從2月起開始復甦，應有助今年國內生產總值（GDP）增長回升至5%左右。

人幣匯價受惠重啟

精選的重新開放受惠者，在未來6至12個月跑贏中國股票基準指數的幅度將達到兩位數。信用債方面，投資級債券仍具吸引力，而亞洲高收益債券今年的總回報率可能達到7至10厘。石油價格和人民幣匯率也受內地重新開放步伐而加快提振。

經歷漫長的3年疫情後，內地全面重新開放已經為期不遠。自1月8日起下調新冠病毒感染管理標準並取消對入境旅客的核酸檢測和隔離措施，意味着最後兩項嚴格的防疫措施已經解除。

為實現這一目標，內地似乎選擇了迅速的退出方式（即盡快度過感染高峰），而不是早前預想的分階段進行，幾個主要城市可能在未來幾周達到感染高峰。出行數據正逐漸回升或接近底部，而經濟活動可能需要更長的時間才能復甦。與最近幾個季度不同的是，目前對企業運行的最大影響是新冠病毒傳播，因為感染者還在居家康復。

重新開放初期這波疫情對經濟的影響，將主要反映在去年第四季和今年第一季。隨着感染病例激增，消費和生產都將受到大幅但短暫的衝擊。去年底，主要城市的出行數據也反映出類似的情況，其中交通堵塞程度和地鐵客運量大幅下降。不過，北京已出現通勤流量回升的迹象，這是首個受到疫情衝擊的主要城市。在農曆新年假期間，預計內地其他地區也將出現類似的發展路徑。

估今年GDP增長5%

故此，一旦感染人數在農曆新年長假後回穩，消費和經濟活動最早將於2月開始復甦，並從第二季起加快步伐。政府的政策支持和被壓抑的支出得到釋放，應會進一步推動今年消費增長達到5%左右，而社交活動較快回升有望為上半年帶來更大的上升空間，預計今年GDP增長將回升至5%左右。