雅虎香港財經 百勝中國與太興 誰是5窮月之選？
踏入五窮月，港股走勢反覆，市場不敢寄予厚望。於各板塊中，短期而言，除了新能源股、航運股及體育股被看高一線外，消費股仍有一定叫座力。當中以餐飲股更見韌力，正所謂民以食為天。
本港疫情稍為緩和，商場人潮如鯽，不少食肆均見人龍，內地及本地餐飲股又是否值吼？
百勝中國首季表現出色
百勝中國（SEHK：9987；NYSE：YUMC）屬於內地最大連鎖餐飲巨頭之一，截至去年底，在內地1500多座城鎮經營10506家餐廳，去年位列《財富》美國500強排行榜第361位。
截至今年3月底，集團旗下肯德基餐廳數目共7373間（包自營、聯營及加盟店）；而必勝客有2382間（包自營、聯營及加盟店）。除了肯德基及必勝客外，集團品牌包括小肥羊、黃記煌、COFFii & JOY、東方既白、塔可貝爾及Lavazza等。
百勝中國受惠於去年疫情令低基數效應出現，今年首季同店銷售增長轉強，首季集團收入按年大升46%至25.6億美元，同店銷售額升10%，淨利潤大增272%至2.3億美元，業績表現理想。
集團去年9月在港進行第二上市，上市訂價為412元，於今年4月底股價升至489.6元，升近2成，過去六個月升17%，年初至今升逾10%。
反觀，另一隻本港龍頭餐飲股之一太興集團（SEHK：6811）在中、港、台、澳共擁有213間餐廳，去年受惠港府疫情支助，盈利勁升55%至1.19億元。
太興股價在過去六個月勁升56.5%，年初至今股價累升47%，而集團於2019年6月上市，上市價為3元，於4月底股價為2.16元，仍低於上市價。
未來數月政府將向市民派發消費券5000元，會否令太興股價升勢再跑贏百勝中國？
百勝業務規模完勝
百勝中國業務規模明顯遠遠超過太興，兩者都是以多品牌形式經營。百勝中國面向內地巨大消費客戶群，經營餐廳過萬間，但在內地市佔率不足5%。集團未來可望有多渠道式發展，不單有餐廳收入，亦有加盟費及合營公司收入，或可透過加盟方式擴展，減少自營餐廳成本投放。
至於太興集團亦屬多品牌經營模式，公司已有30多年發展歷史。除旗艦品牌「太興」外，品牌組合總共有15個，包括「茶木」、「靠得住」、「敏華冰廳 」等等，而敏華因毛利高成為盈利增長新動力。即使於多個地區發展，餐廳數目在可見將來遠未及百勝中國。
那間餐飲連鎖店更賺錢？
但規模愈大又是否代表愈賺錢？百勝中國於19年及20年，純利率分別為8.12%及9.5%，去年第四季餐廳利潤率為15.1%，去年同期為12.4%。而今年首季餐廳利潤率為18.7%，去年同期為10.7%，有關利潤率按季持續改善。
至於太興方面，扣除用料成本，集團毛利率於去年高達70.6%，但計入員工及租賃等其他開支後，太興於19年及20年純利率，分別只有2.36%及4.2%，看似有改善。
不過，如果扣除去年「保就業計劃」補貼1.58億元，公司因應疫情停擺及禁堂食，可能要錄虧損。
於2017至2020年期間，百勝中國期間的營業額年複合增長率為2%，盈利年複合增長率為25.4%；至於太興方面，期內營業額年複合增長率只有0.32%，而盈利年複合增長率為0.94%。
雖然過去業績並不保證將來表現，但卻有一定參考作用。以經營茶餐廳業務為主的太興，即使受惠於低成本食材，毛利率逾七成，但太興的純利率及過去盈利能力均不及內地快餐龍頭，因受員工薪金及租金開支拖累。
估值及結語
小巧又不一定是好，百勝中國於內地業務擁有規模及品牌效應，令公司有較穩定盈利能力。
不過，百勝中國過去市盈率高達31倍，並不便宜，但只要未來盈利如願攀升，市盈率將降。至於太興過去市盈率只有18倍，雖然較便宜，但有背後原因，如過去盈利增長不穩定，本地市場餐飲市場因應疫情及經濟放緩令競爭加大，市場擴展空間有限，公司股價仍未重返上市價。
雖然，百勝中國管理層於首季業績暗示，今年經營環境有挑戰，例如食材成本上漲，員工開支增加等。可是，百勝於中國擁有完善分店網絡，透過外賣及電子銷售渠道完善銷售生態圈，於行內有一定競爭優勢，未來可利用增加開店規模及經營效益提升盈利。
過去百勝的股價表現跑輸太興，即使太興經營的高毛利業務其效率於未來亦有改善空間，但百勝盈利能力相對更強，長線而言值博率更高。
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