雅虎香港財經 線上醫療股大反攻 三大平台邊隻最值博？
疫情加快中國電商普及，當中醫療保健領域尚有龐大滲透空間，三大龍頭阿里健康（SEHK：241）、平安好醫生（SEHK：1833）及京東健康（SEHK：6618）之中，邊隻最值得買入？
京東規模大而不失增長力
2021年度 | 收入（人民幣） | 年度增長 |
阿里健康 | 206億 | 32.6% |
平安好醫生 | 73億 | 6.8% |
京東健康 | 307億 | 58.3% |
按2021年度營業額計，京東健康的業務規模屬三大龍頭之中的第一位，營業額較阿里健康高約50%，與平安好醫生相比則高至少300%。阿里健康及京東健康分別背靠阿里巴巴（SEHK：9988）及京東集團（SEHK：9618），可以借助母公母的電商經驗及資源來發展業務，業務規模大幅拋離平安好醫生可算是理所當然。
雖然京東健康的業務規模已大幅領先，但2021年度增長依然跑贏同業，未有受到規模效應拖累，可見中國線上醫療市場的增長空間非常龐大，領先參與者可以輕易吸納市場新需求。
京東盈利能力同樣優越
2021年度 | 毛利率 | 淨利潤率 |
阿里健康 | 20% | -1.3% |
平安好醫生 | 23.3% | -21% |
京東健康 | 23.5% | -3.5% |
盈利能力方面，京東健康與阿里健康的表現不相伯仲，而平安好醫生又再次大幅落後同業。平安好醫生的盈利能力跑輸同業，最主要原因相信是欠缺規模優勢，銷售邊際不足以有效攤開固定成本。
其實平安好醫生的營運模型與另外兩大龍頭有一定分別，電商背景的京東健康與阿里健康較著重在線零售業務，即醫藥與保健產品的銷售，而平安好醫生有較多毛利貢獻源於邊際較高的在線診症業務。
不過，隨著京東健康與阿里健康加強在線診症業務發展，平安好醫生在這方面的優勢亦開始被削弱，皆因京東健康與阿里健康的平台本已擁有龐大的用戶基數，可以輕易透過交叉銷售來轉換成醫療服務對象，平安好醫生搶奪市場份額的難度在未來只會有增無減。
小結
綜合以上要點，三大線上醫療平台中，京東健康的規模及增長力領先同業，而且盈利能力已有明顯改善跡象。若要從三大龍頭中選其一，京東健康最吸引。
不過，最近有消息傳出中國政府有意收緊第三方平台藥品零售市場，在線醫療板塊的短線表現或會受壓，風險胃納較小的投資者可以等到監管陰霾消散後再作部署。
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