【健談匯市】美元兌日圓險守100（陳健豪）

上週美國聯儲局及日本央行議息會成為市場焦點，不過主角是日本央行而非聯儲局，因為央行已盡地一煲，市場視之為量化寬鬆 QQE 2.0，雖然央行未有如市場所言進一步負利率，亦無減少買長年期例如25年債券轉買短期國債。不過央行行長黑田東彥提出的管理國債債息曲線計劃，以調節買長、短債的比例，又將10年期債息控制在0利率避免陷入負利率影響銀行息差收入，希望重新拉闊長、短債之間的差距，亦可收異曲同工之效，希望製造通脹預期對抗通縮。

日本央行原先購買的是7-12年到期的長債，現在央行可以賣長債買短債，甚至不賣長債，但減少購買量來靈活調整買入債券的年期，因為日本央行目前已持有38%的國債，一旦沽長債令長債息急升，亦可能會推升借貸成本。不過市場仍對此政策有質疑，例如在利率普遍仍相當低，信貸增長亦相當慢，銀行息差很難擴大，上週五就見3個月的東京銀行同業拆息Tibor跌至歷史低位的0.059%，長年期債息亦出現下跌，例如20年及30年債息分別創下9月8日以來最低的0.36%及0.45%，而2年期及30年期債息息差亦收窄至2星期低位0.67%。

其實筆者早前已提出過，除了日本央行外，歐洲央行及英倫銀行等不停量寬的國家，都即將會面對一個「無債可買」的困局，這個計劃由現時定量 (即預先定下每月買債規模，例如歐洲央行每月800億、日本央行每年80萬億日圓國債) 改為定價釘住債息，有需要時才買入，例如10年 期債息低於零水平時便停止買入，希望透過買賣國債來維持長線利率，但同時將短息利率壓低，希望令一眾企業老闆繼續有平錢可借，加大企業投資、鼓勵家庭進行 借貸及刺激消費熱情。而日本央行亦向市場傳達另一訊息就是繼續無止境寬鬆，但另一方面美國聯儲局雖未有加息，亦繼續放鷹，暗示年內12月加息機會已高唱入雲，延伸出來的討論是美國總統大選過後，聯儲局主席是否仍是耶倫，而加息幅度是0.25% 還是0.5%而已。

美元兌日圓曾一度借消息抽上102.80，但當晚卻倒跌並幾乎以全日最低位100水平收市，距離英國脫歐公投後兩個低位98.9及99.5已相距不遠，加上美元兌日圓自年初至今已由120貶值至100水平，在餘下一個季度再博美元兌日圓有另一浪跌勢，值博率不高，反而筆者預期美元兌日圓反覆自100水平回升至104甚至107水平機會不容抹煞，跌穿今年低位98.9就先行止蝕，博美元兌日圓繼續100-104 低位整固。


ADS Securities 零售市場銷售總監陳健豪