【呂志華手記】成也騰訊 敗也騰訊（呂志華）

大市這次調整，主要是因為騰訊下跌所拖累，騰訊下跌則受到美國納斯達克指數回落影響。

．原來香港股市易跌難升、宜沽不宜揸的本質是沒有改變的。

．北韓一直被中國掐住脖子，又怎惡得出樣？所以已不再是升市的絆腳石了。

．港股和騰訊已有不可分割的「血肉關係」，只要騰訊不死，港股應無大跌之虞。

成也騰訊 敗也騰訊

香港股市十一月下旬開始向下調整，恒生指數從高峰的三萬零二百點下跌到本週初最低的二萬八千八百點，跌了千四點，跌幅雖然不大，但有「股王」之稱的騰訊（00700）表現卻遜於大市，股價同期間下跌了六十三元，跌幅近成半。

大市這次調整，主要是因為騰訊下跌所拖累，騰訊下跌則受到美國納斯達克指數回落影響。納斯達克指數自○九年二月低見一千三百七十七點後扶搖直上，至上月底最高見六千九百點，累積升幅高達五倍，不可謂不驚人。單計算今年亦有兩成半的升幅，故健康的回落調整是無可避免的。

雖然騰訊佔恒生指數成分比重降至一成，但仍是指數成分股中所佔比重最大的一隻，加上愈來愈多投資者持有該股，自是備受市場關注，因此成為大市的領頭羊，是左右恒指升跌的關鍵之一。騰訊從今年第一個交易天起步，迄今累積升幅已達一點三倍，故此獲利回吐壓力極大，藉着納指下跌而回調，也是正常不過的事。只不過香港股市升至今天接近三萬點水平，仍是全球表現最差最疲弱的股市，和香港的經濟毫不相稱，令人沮喪失望。

環球股市正處於大牛市階段，日本以及歐美等地區市場紛紛創出逾十年新高，香港雖然同步上升，相比之下仍然沒法跑贏其他地區，最近更先於其他市場回落，令落後全球的港股更加被遠遠拋離。從這次調整中大家應該清醒過來，原來香港股市易跌難升、宜沽不宜揸的本質是沒有改變的。大家切記日後熊市重臨，首要沽空和沽售的就是香港股市！

按常理來說，港股目前應處於升後調整階段，但華爾街股市卻已危如累卵，市場對所有消息例如特朗普減稅方案、第三季企業盈利等利好消息已過度反應。接下來聯儲局加息、縮表等金融措施開始落實執行，這確確實實會抽緊市場資金，對股市有利淡壓抑的。除非美國政府雷聲大雨點小，遲遲不執行有關政策，否則很難想像加息縮表對金融市場完全沒有絲毫衝擊的。美股縱不是步入熊市，中期性調整幅度恐怕亦不小。

北韓燒柴發射導彈？

北韓又再試射導彈，北韓聲稱這次試射的「火星15型」導彈，可以搭載超大型重型核彈頭打擊美國本土，但金融市場無動於衷，似乎大家都相信美韓雙方都是靠嚇，不敢挑起戰事。此外，特朗普更清楚知道只要切斷北韓石油輸給，金正恩就要燒荔枝柴來發射導彈了！特朗普已向中方提出要求封鎖北韓石油供應，雖然中國未立即應允，但北韓一直被中國掐住脖子，又怎惡得出樣？所以已不再是升市的絆腳石了。

港股方面，理論上只要騰訊不跌，港股就無下跌之虞。騰訊的遊戲、網絡廣告服務以及電子商務交易服務仍具增長動力。繼分拆閱文（00772）後，其他業務均具分拆條件，時機亦已成熟，估計其附屬公司將陸續分拆上市，將為騰訊帶來大量非經常性收益。故此，該股股價仍具上升空間，目前下跌非見頂之兆。

現在港股和騰訊已有不可分割的「血肉關係」，升也騰訊跌也騰訊；成也騰訊，敗也騰訊，只要騰訊不死，港股應無大跌之虞。

大殺傷力的中期性調整

話說回來，港股這次下跌要回落到甚麼水平才告一段落？這次升浪香港股市從七月份的二萬五千二百點起步，升至最高的三萬二千點，淨升幅六千八百點，二分一的調整幅度大市將回調至二萬八千六百點。若我們以今年初的二萬一千八百點起計，只是三分一的調整，恒生指數也要跌到二萬七千四百點了。

由於大市全年累積升幅頗巨，加上華爾街股市高處不勝寒，一向喜愛放大利淡消息的港股肯定借盡所有利淡誘因回落。因此，這一次中期性調整（執筆時恒生指數已跌破五十日平均線）的殺傷力不宜掉以輕心！