【基金解碼】貿戰風險增 高息債受捧

美國製造業指數連續二十四月高於分水嶺，顯示製造業在持續擴張。

中美貿易戰戰情反覆，市場持續震盪，此時此刻，多元化佈局就更為重要。近期高收益債再成為焦點，尤其是美國高息債，因為受惠經濟基本因素改善，違約率下調，再加美股企業財報理想，令高收益債吸金成功。

中美貿易戰近期再有機會升溫，美國總統特朗普正計晝開微新一輪關稅，為金融市場帶來更多不明朗因素。市場陰霾密布，令投資者取向變得更為謹慎，造就債券成了市場的熱捧對象。ＥＰＦＲ統計顯示，八月最後一個星期，全球高收益債券基金淨流入四億美元，打破去年及今年上半年流出的勢頭，高收債ＥＴＦ亦已連續五星期錄得資金淨流入，顯示高收債基金投資價值浮現。

富蘭克林鄧普頓指出，短線市場焦點仍放在中美貿易角力及新興東歐政治風波，但美國高收益債企業的利息保障仍在上升，整體信用償債能力穩健，加上美元資產在近期的波動環境中展現強勁，顯示美國高收益債有強大的抗震力。此外，美國企業財務槓桿連續六個季度改善，為金融海嘯以來首見，令投資者的信心大大增強。據美銀美林公布的資料顯示，美國的EBITDA的年增長率已連續六個季度高於債務的增幅，扭轉過去二十一個季度的走勢。

回報率吸引

該資產管理公司的基金經理指，全球高收益債收益率達百分之六點二，極具吸引力，近期的波動幅亦優於其他債券類別，所以第二季市場波動加劇時，資金轉向基本面佳且為美元資產的美高收債。中美貿易談判進展存在變數，相信會吸引更多資金流入。

基金經理指，美國經濟穩步復甦，加上有減稅政策，為企業盈利帶來動力，而信用水平亦有改善，原先預期，今年高收債違約率將達百分之二點五，但截至七月底止，過去一年平均違約率只有百分之二點零二，如無意外，全年實際違約情形有機會優於市場預期。企業收入及盈利的增長作為支撐下，加息並不會對企業信用與還款動力造成壓力。按美國智庫ＮＢＥＲ編製的經濟衰退指標與信用貸款狀況來看，目前銀行業對於中大型企業的借貸條件仍然寬鬆，而且與過往衰退指標出現警號時的水平比較，相距甚遠。

美國經濟數據良好，加上七月核心個人消費支出年增加百分之二，觸及聯儲局目標；八月份美國ＩＳＭ製造業指數為六十一點三，創二○○四年五月以來新高，亦屬連續二十四月高於分水嶺五十，顯示製造業在持續擴張。分析指，即使新興市場再度因阿根廷披索貶值而壓抑風險性債券投資氣氛，但美股創新高仍會帶動美國高收益債上升。

受惠強經濟

聯博固定收益首度投資官Douglas J. Peebles指，投資者實需要密切關注貿易戰的後續發展狀況，隨着各國政府之間的談判浮上枱，市場的波動性亦會增加，在市場震盪加劇的情況下，投資者宜採取全球佈局、橫跨各資產的高收益策略，以便降低整體投資組合的波動度，更不應完全避開高收益債，否則可能因此錯失潛在的收益機會。

他表示，無論是美國國內的勞工市場、薪資或者是消費者信心的數據都明顯增長，勢頭可望延續至明年，因此，美國高收益債券很有機會受惠於美國經濟的持續走強。在產業方面，過去幾年來能源產業已經大幅改善，相較於整體高收益債券市場，能源產業依然存在投資價值。此外，在短期利率上升的環境下，具浮動利率特性的信用風險移轉債券亦可望受惠；相較於相同評等的傳統高收益公司債券，商業不動產抵押貸款證券所提供的調整後殖利率亦頗具吸引力。

由於新興市場近期問題特別多，令投資者避之則吉，但聯博卻仍看好新興市場的長期前景，因為全球穩健的經濟增長、審慎的政策，以及外部收支赤字縮小等，均有助於強化主要新興國家因應外部衝擊的能力。

撰文︰伍逸華