【對沖心經】零售股票業務將消失（錢志健）

一、經紀割價戰

零售股票買賣生意競爭劇烈，美股為主打的券商E*Trade，在投資者轉向ETF，「齋坐」等水漲船高的環境下，零售投資者的「殺入殺出」意欲下降。美股成交量高企的原因，不是來自零售股票買賣，而是來自高頻交易。

零售股票買賣生意愈來愈難做，也是大勢所趨。E*Trade鬥價錢，由1萬股以下9.99美元降至6.95美元已是大勢所趨。如果每個季度有30個交易，每張期權合約每次股票交易費用是4.95美元。美國的富達投資本星期把每次股票或ETF交易調低至4.95美元，另一經紀行Charles Schwab也把每次交易費用調低至4.95美元。

交易費用狂減又會否刺激投資者買賣意欲？筆者認為不會，零售買賣的股票生意，只會被低管理費的ETF取代， 盯着電腦熒幕買賣，在未來數十年會被程式交易所代替。零售股票買賣的利潤愈來愈薄弱，需要真的找到市場定位，才可以活下去。E*Trade的市值約為97億美元、有資產管理及經紀業務的CharlesSchwab市值為566億美元，小型資產管理公司及零售股票買賣為主打的Interactive brokers市值則為156億美元。

二、單產品企業

在智能運動型手錶的領域，以Garmin及Fitbit為領導者，直至近幾年蘋果的Apple Watch出現。Garmin全球員工約一萬多人，製造導航儀是其中一個主打。這間在瑞士為總部的公司很多元化，運動智能手錶只是其中一個範疇，市值超過90億美元；Fitbit智能運動手錶可算是「獨孤一味」的產品，市值13億美元。2016年股價大跌70%，52周下跌超過51%。在「獨沽一味」的產品定位，很難成為長勝將軍。巨星的殞落有Compaq電腦（HP在2002年收購）、EToys電子商貿被Toys “R” Us 買起、Krispy Creme市場不斷萎縮，因食物不算健康，汰弱留強是等閒事。

獨沽一味產品的最大敵人，莫過於別人的資源更加豐富。蘋果是全球市值最大的公司，iPhone是全球最賺錢的秘密武器。Apple Watch第一代在2014年推出，坦白說並非如預期般驚喜。Apple Watch和手機的pairing相連並非完美，一些第一代的手錶出現不少不能和手機連結的問題。其後Apple Watch改良了很多，相對第一代也可以是游水錶及有50米潛水功能。

在高端產品市場的領域，用家永遠挑剔及沒耐性。產品將會有第二代及更多代的無限延伸。產品變得脫節，最終會是被淘汰，像加拿大紅極一時的黑莓（Blackberry）， 在2016年尾停止生產智能手機，十四年的黑莓歷史也要告一段落。從投資人的角度來看，就是要抓緊機會做好沽或揸。個人技資者需要考慮的決定往往更難。買錯方向，需要更長時間才可令資金曲綫向上，這確實是一大哲學。

作者：錢志健

資深對沖基金經理，投資經驗逾20年。曾在全球最大型對基金擔任地區主管，目前為一家族資產董事局成員。投資分布在流動與非流動組合，主攻環球股票長短倉策略。他於2006年組織哈利車隊Ride 4 Hope，盼望在金融圈外做有意義事情，作另類贏家。