【置業安居】長和重組 樓市凶兆（曾淵滄）

前周五（9日）股市收市後，香港首富李嘉誠突然宣布長江實業（00001）、和記黃埔（00013）合併，被傳媒形容為「世紀大重組」，兩家公司合併後，將分拆為兩家新企業，命名為長和與長地。將來長地專注地產及與地產有關的酒店業務，長和則持有所有非地產業務。

這項重組，不同人的着眼點有所不同，搞政治的人會大談李嘉誠遷冊；分析員、股民會留意重組後，長實、和黃會釋放出其潛在的折讓價值。的確，周一（12日）長實、和黃股價皆大幅上升，市值在一日之內增加893億元。不過，筆者也留意到，合併再分拆之後，李嘉誠在地產與非地產的實質持股比例出現巨大改變。

變相減持地產業務

目前李嘉誠持有長實43.42%股權，再通過長實間接持有和黃49.97%股權。因此，李嘉誠實質持有和黃股權為21.69%。將來，長實與和黃合併變成長和，長和再分拆地產業務而成為長地。換言之，長和分拆長地之後，剩下的業務就是非地產業務，性質更像今日的和黃。經過合併再分拆之後，李嘉誠在長和與長地的持股比例將會同樣是30.15%。

目前長實主要的業務、資產是地產再加上和黃，這也可以說目前李嘉誠直接持有長實地產業務的21.6%。經過合併再分拆之後，李嘉誠通過長地持有地產資產降至30.15%，由43.42%降至30.15%。然後將與地產業務的權益由21.69%增加至30.15%。這說明李嘉誠在告訴大家，他不看好房地產業務，房地產業務的暴利期過去了。因此他大幅減持長和系內地產資產的權益，由43.42%降至30.15%，下降比例很大。

頻頻套現難言樂觀

筆者也留意到，李嘉誠過去兩年幾乎不再買地，近日才出手買下一幅與市建局合作的白地，與市建局合作的好處是土地免補地價，開發成本相對低；去年李嘉誠在內地將整幢大廈一次過賣掉，而非零售給小投資者；李嘉誠也試圖將香港一座酒店內的個別房間分別賣給小投資者，後來政府出手干預才叫停。種種動作，在在反映一種想法：李嘉誠不看好房地產市道。

李嘉誠做生意的手法一向是留有餘地，不會設法賺最後一個銅板。換言之，李嘉誠開始套現，減持房地產資產並不表示樓價已經見頂或很快要見頂，因為他會留有餘地，讓承購者仍有點錢賺。但往後一段日子就難說了，須知樓價由2003年上升至今，已經12年了，還能升多少年？作為地產商，考慮的當然不單是目前的樓價，也是數年之後的樓價。

作者：曾淵滄

中原城市指數創辦人之一，現為財經評論員，熟悉本港樓市走勢與經濟的關係，憑創立中原城市指數奪得2001年城市大學最佳商業應用研究獎。為英國曼徹斯特大學管理科學博士及英國蘭卡士特大學運籌學碩士。