【股市新談】內銀股短期將繼續有較佳的表現（彭偉新）

內地第二季經濟增長為6.7%，雖然仍然是屬於較高的水平，但仍然較第一季的6.8%增幅稍為回落了0.1個百份點，而且在中美貿易戰開打後，相信會對於內地今年全年經濟增長達到6.8%有一定的困難，尤其是以經濟學的角度來看，以關稅的方法來增加貨物的來貨價是很有效降低貿易對手的相對優勢，雖然筆者不認為特朗普可以把徵稅的總金額增加至超過2,000億美元，但即使最後只向2,000億美元的中國貨徵收關稅，亦會令到中國的出口受到影響之餘，連出口企業的上游企業最終亦會受到牽連，因此，內地要想出方法去應對是不容置疑的做法。因此，近期在恒指於7月第二次跌至27,800點水平後，已開始有資金在市場上進行「淘寶」。

雖然中國主要官員指出美國要打貿易戰一定會奉陪到底，但要打貿易戰的話，也得要有足夠的經濟動力支撐，否則，在「晒冷」的籌碼不足下，難有較高的贏面。所以，不難預期中央會繼續以放水托基建的方法，去支持出口下跌所帶來的缺口，特別是內地在過去兩年大力降槓桿下，內地房地產市場已經穩定下來，而且在內地銀行經過今年中央多次呼籲進行定向降準下，內地銀行業整體的貸款增長仍然較慢，可以看到內地銀行業已經非常克制地未有亂放資金，令到現時更加有條件「迫」銀行進行借貸。

而過去半年當內銀股走勢由見頂後持續回落下，不少的散戶投資者都對內銀股的前景看淡而紛紛拋售內銀股，令到圖1中錄得的散戶資金流(圖1中上半部綠線)出現負數，而由2月20日至7月20日的期間，所錄得的資金流為-22億港元，反映出散戶不看好內銀股的前景。不過，同期大戶投資者則仍然看好相關的股份，並於同期的資金流則有407億港元(見圖1中上半部藍線)，反映出大戶投資者未有因為股價由高位回吐而拋售股份，反而在股價回吐期間積極吸納，尤其是在6月7日恒指反彈至31,521點水平再度見頂回落下，買入的資金融加明顯，由6月7日至7月20日期間，所錄得的大戶資金流入金額了85億港元，佔2月20日開始的全段時間總資金流的20.8%，說明了在內銀在股價下跌的期間，更吸引大戶投資者買入。

相信是因為該等股份未來會維持較高的派息比率外，亦預期中央雖然加大銀行的放貸力度去刺激有機會回軟的經濟，而且不少的內銀股已經由1月高位回吐了接近三成，以派息率計算已相當超值，成為了不少大戶投資者的心頭好。若果內銀股能夠配合內地的整體刺激經濟，而且中央仍然會繼續推出新的措施以支持經濟增長的話，相信內銀股的短期上望空間會更大，投資者可以繼續在現水平吸納四大內銀股份作中短線的部署。

內銀股由今年2月20日至7月20日資金流狀況

圖1：內銀股由今年2月20日至7月20日資金流狀況

京華山一研究部主管