【股市新談】有人辭官歸故里 有人漏夜趕科場（彭偉新）

股票市場持續有大量的股份申請上市已是中、港股市的常態，尤其是內地經濟發展較快下，不少的企業當一達到交易所的上市要求，但會盡快以最高的估值上市，一來可以把原有股東的心血化成真正的價值，亦可以透過取得上市地位而取得持續融資的機會。

就好似周一上市的泰和農村小貸(8252)，便屬於其中一員，集團是內地揚州市的知名小額貸款供應商，由2012年至2016年間連續5年被評為揚州市「十佳明星小貸公司」，而按2015年的收益及未償貸款餘額計算，均是揚州市最大的的小額貸款公司。由於江蘇省的名義GDP於2011至2016年之複合增達到9.2%，而2016年至2020年期間仍然會維持在7.5%至8.3%，高於全年平均增長，因此集團將會繼續受惠區內經濟增長所帶來的借貸需求增長。

雖然內地的借貸市場違約風險不低，但由於泰和小貸的奉行「審貸分離」，有效地保障集團的風險管理及風險控制措施的有效執行，因此，集團自2013年10月起已獲得江蘇省金融辦公室評為「A」級，而2015年2月起更獲評為「AA」級，可以反映出集團的風險控制能力，而且自今年1月起，獲得復星集團旗下復星恒利證券與中金投簽訂備忘錄，就財富管理、小額貸款等方面合作，因此，集團未來的前景秀麗。雖然上周五股份在暗盤市場的升幅只有1.49%，但在內地個人及中小企對小額貸款的借貸需求愈來愈強，對於泰和農村小貸的盈利前景及股價會有較長遠的支持。

雖然近年企業申請上市的案例非常之普遍，但亦有個別企業選擇退市離開市場，當中，山東羅欣藥業(8058)便是近年中較小的例子。集團於2005年12月9日以H股在港交所的創業板上市，當時的上市價為0.35元。而集團於2017年的3月14日公佈，以每股17元向所有股東提出私有化，股價其後便隨即急升上16.40元，並最高更升上16.64元。若果以上周五收市價16.58元計算,以及不計算所派發的股息，投資者若持續持有的話，股價經過11個年頭後上升了46.3倍，年複式增長率為42%，遠遠跑贏了恒生指數及國企指數。由於今次提價為每股資產值的3.2倍，而且更是停牌前股價高出31.78%，因此，已獲利多個主要獨立股東的接納，令到私有化及撤銷上市地位得以通過的機會很大。

由於羅欣藥業是以H股在香港上市，因此，與其他本地上市的股份在退市時有很大的分別，加上今次股東特別大會於2017年5月29日上午10時30分在山東舉行，除非本港的股東打算飛抵山東作現場表態，否則，必須要小心處理及留意各截止時間。按照公司的通告，如果投資者希望對私有化表態支持的話，必須要在2017年5月28日上午10時30分之前遞交股東大會的股東代理人季任表格。若果私有化獲股東會通過，H股最後在交易所買賣的日期為2017年6月5日，由於今次所涉及的股份為H股，其他未有在初時接納私有化要約的股東必須要決定是否接受，因為若股東未有作出任何的決定，均會被視為不接受要約而選擇繼續持有非上市股份，而股東可以於2017年6月26日或之前接納該要約。

若果在2017年6月26日之後投資者才打算出售股份，到時已無二手市場可供出售，投資者可能要自己找其他投資者轉售，又或者以低於要約價向大股東詢問是否有興趣購入所持有的股份。由於這種情況會涉及非常煩複的手續，所以交易成本會非常高，因此，除非有否些原因，投資者宜在二手市場仍然活躍時沽出，又或者到時接受大股東的私有化要約。

對於投資者而言，股票市場是個「搵錢」的地方，但對於企業來說，市場是用來融資作發展的地方，如果雙方面的需求未能一致地被滿足的話，股份便會有加入的時候，也有離場的時候，所以，正所謂「有人辭官歸故里，有人漏夜趕科場」，在股票市場上也是很正常不過的事情。

京華山一研究部主管