【股市新談】港股資金流入支撐大市繼續向上（彭偉新）

近日港股維持較強的上升動力，除了因為美國聯儲局主席的鴿派言論，帶動投資者對美國今年12月之前的加息機會大為下降，加上歐洲央行亦表態不會收水，令到市場對於未來資金轉為緊絀的憂慮一次過掃除。而且美國總統特朗普在取消「奧巴馬醫改」及減稅法案上，亦未有如預期順利，因此，不少的資金都再流向避險資產，令到美債及新興市場再度受到資金流入而向好。雖然筆者相信現時環球經濟增長未有放慢的風險，不過，由於大部份的市場今年所錄得的累積升幅已經較大，所以，現水平的港股雖然以市盈率計算仍然屬於較低水平，以恒指現價值計，歷史市盈率及2017年預期市盈率分別為12.8倍及11.8倍；至於國指則分別為8.5倍及7.8倍，因此，港股的市盈率只屬於較低的水平。

雖然港股以市盈率計算仍然屬於偏低水平，不過，主要是因為本港企業的盈利增長能力有限，所以才被投資者給予一個較低的估值，所以，如果單單用市盈率作為看好港股前景的因素，筆者並不認同。不過，有時股票市場就是這樣，當市場上充斥大量資金時，即使估值偏高下仍然有很強的上升動，當市場上出現缺水的話，則即使多便宜下亦有表現。所以，當大市已經升至某一水平，完全反映了合理估值時，便要視乎市場上是否仍然有資金追捧，才有進一向好的機會。而這就是筆者在過去幾年積極研究及使用「資金流分析」的主要原因。

其實什麼是「資金流分析」呢？說實一點，便是分析一下市場上的已經完成的交易，看一下有多少成交是以主動買入，以及有多少成交是以主動沽出進行，我們只需要找出某一股份全日的主動買入金額與主動沽出金額相減，便可以得知該股份在該日的總交易是淨主動買入或是淨主動沽出，所得出來的數值，便可以作為量度當日有資金淨流入(淨額是正數)或有資金淨流出(淨額是負數)。如果在連續多日錄得淨流入並形成上升的趨勢的話，股價未來便會有很大的條件及空間上升；相反便會有很大的條件及空間下跌。

而透過分析資金流的淨額，投資者可以避開了因為機構投資者在推低股價後才吸貨的「陷阱」，亦可以避開了市場上太多即日鮮活動而產生大成交額的升市假象，令到只有主動買貨的交易才成為分析的對象，令到市場上投資者的真正意願得以還原出來。除了個股可以用作為資金流分析的對象，其實指數亦可以用相同的方法去分析的。

筆者之前利用自今年1月3日開始的資金流數據，每日計算出恒指及國指的累計資金流總額，累計金額已經分別升至7月20日的2,548億港元及1,240億港元，雖然以數值計看似是很小的數值，但要該筆資金在短期內全數流出亦並非易事，所以，筆者相信港股如果不進一步大幅上升，以吸引更多的投資者進行高追或「撈底」，機構投資者根本無法成功甩身。亦因為這個原因，再配合其他的技術分析工具，相信港股今次不難返回港股大時代的28,500點水平。

京華山一研究部主管