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【股市新談】港股2018年急升空間不及去年(彭偉新)

港股2018年再急升的空間不及去年但仍可繼續上望

港股經過了一個非常穩定的2017年後,恒指共錄得7,919點或35.9%的升幅,是自2009年以來表現最好的1年,隨了因為市場對美國加息步伐未有預期快,令到市場上的「收水」速度較預期慢,因此,在市場仍然水源充足下,港股的走勢維持強勁。雖然在傳統智慧上,當大市經過一整年的急升後,下一年要延續之前的升幅相對較困難,不過,港股在經過了「滬港通」及「港股通」的開通後,資金流向成為了主宰港股升跌的基本因素,而且在過去的一年間,由資金推動股市上升的情況更較過去幾年明顯,而部份仍未能談上擁有強勁的基本因素的股份,只要被大量的資金所追捧,股價無不升創出歷史新高。

雖然在技術走勢上,恒指成功升破了2015年大時代高位28,588點後,恒指仍然可以繼續反彈,並以2007年推出「港股直通車」時的歷史高位31,958點進發,但港股能否作出更大幅的上升,仍然要視乎多個的因素所限制。第一個因素:亞太區內最不穩定的因素要算是北韓的問題,雖然大部份的分析都指美朝全面開戰的機會非常之微,但仍然是個不明朗的原因,只要市場上有任何的的風吹草動,也可能會把恒指推至返回50天線或甚至100天線水平,即恒指或會出現超過1,000點或5%的下跌空間,雖然相比港股在2017年的累計升幅來說只是「濕濕碎」,但也可能令到不少的散戶投資者輸掉一大截的盈利。

第二個因素:中央在全國性去槓桿化的取態亦是另一個對港股後市有重要影響的因素,中央於2016年開始在A股推出降槓桿措施後,已先後再限制地方政府、央企、及樓市的槓桿增加,主要是因為在過去10年內地的經濟增長仍然是靠「先洗未來錢」來推動,令到多家國際評級機構調低了內地的主權評級,雖然這並不會直接影響到內地的經濟增長,但最少已是向市場發出了一個警號,就是槓桿太高會出現風險。因此,相信中央會繼續在今年著手進行降槓桿,不單止於地方政府、國企及央企,相信會連民企及個人亦會受到影響,而影響有多大則要視乎中央限制銀行貸款的措施。

另外,第三個因素便是已入市的投資者對股份偏好的取態。去年港股主要是由大價股所帶動向上,而過去的升市中,傳統智慧告訴我們當大價股升至某個水平後,便會由細價股及中型股接力。這個現象在去年未有出現,而2018年首個交易日顯示,投資者仍然鍾情於大價股,不單止騰訊(0700)錄得超過2%的升幅,多隻內銀股及手機設備股亦錄得強勁的升幅,顯示出投資者今年仍然會對大價股離不棄,特別是恒指及國指在2018年首半個交易日已分別錄得了接近37億港元及30億港元的資金流入,顯示出投資者仍然積極地吸納該批大價股。

因此,筆者相信今年首季的表現仍然會繼續向好,尤其是大價股仍然會繼續跑出,若果以2007年的高位31,958點作為目標水平的話,恒指最少仍然有超過5%的上升空間。至於今年全年的表現能否追過去年,筆者則不表樂觀,主要是因為不少的股份已經處於高位,在高基數下相信全年表現難與去年比較。

京華山一研究部主管