【股話家常】泰勒理論實戰兼備 (鄭家華)

【股話家常】泰勒理論實戰兼備 (鄭家華)

恒指升破28500點之後，仍維持第三季初至今，每破500點中位，或1,000點齊頭位便回頭整固的走勢。以之前升穿28000點後，要多番跌即日跌穿27500點之走勢推測，恒指於年底前將再有新突破，相信有可能要先試穿28000點水平。當然，在恒生指數處於28,000多點之時，500至800點回調，亦算不上是甚麼波幅。

說起波幅，剛拿到拿到諾貝爾獎，美國經濟學家李察•泰勒（Richard Thaler），近日接受《彭博通訊社》訪問時說，他認為美股市場現時風險極大，因為波幅（Volatility）太低，而波幅亦代表投資愈對風險的戒心。換句話說，波幅愈低，投資者愈對自己的判斷愈有信心。這種過分自信的態度，亦令到他們碰到預期以外的事情時，傾向有極竭斯底里的反應，而這就是低波幅表象所代表的最大隱憂。

泰勒非一般經濟學家，對很多傳統經濟學說，對人的行為會循理性方向這大假設，有所懷疑。其後，他結合心理和長期實驗數據，成為行為經濟學（Behavioural Economics）巨擘，並以此方面的貢獻，最終奪得諾貝爾獎項。有別於一般經濟學者，其文筆超卓，他與友儕多次合著的書籍，除了不斷衝擊經濟學思維外，亦多次上了暢銷書榜，當中包括了《微調》（Nudge）一書。

為理念成立基金公司

而其在本周初接受彭博通訊社訪問時，說現時極可能是美股風險最大時刻的言論，這亦是不少市場人士都不敢掉以輕心的原因，亦是他本人，也是名牌經理這金漆招牌的影響所致。有別於其他象牙塔內的經濟學家，泰勒用他的經濟理論為投資理念，成立了一個叫Fuller & Thaler Asset Management 的基金管理公司，旗下有一個資產規模達58億美元，稱為「Undiscovered Managers Behavioral Value Fund」。自2009年3月成立至今，上升了512%，較同期標普指數277%的升幅厲害得多。此基金專門留意跌得非常低殘的公司， 若公司的首席財務官（CFO）忽然較之前倍增持股，便立即跟買。這理念，跟我留意包括大股東和董事，即所謂企業內人（corporate insider）買賣自家公司股份的習慣，不謀而合。而作為一個實在的投資者，當然會對泰勒這一類，即有姿勢又實際的學者意見，格外留神！

作者：鄭家華

興業金融證券投資服務董事總經理，從事投資行業超過20年，為香港財經評論家協會創會會員。20歲前放洋亦崇洋，2000年後漸覺洋方子不對，入讀科大於北京辦的EMBA惡補國情，愛發掘中小型股份，愛寫作遊歷。以人文看投資，用投資解讀生活。