【胡思胡想】人行定向降準的代價 （胡孟青）

【胡思胡想】人行定向降準的代價 （胡孟青）

股市怎能以個人一己之願望就當之為真？中港股市，盡管黃金周假期，北水暫停，淡友即使早早已經乖乖就犯歸順，甚至老早絕跡，但好友力量仍然勢難擋，一定就要市場中人順勢而行也。

升市迎佳節成慣例

國慶、中秋、還有十九大，升市迎佳節成為了傳統慣例，總之就是不讓絲毫理由要讓它停下來。環顧近日，最叫人議論紛紛的，就是央行口說要緊，實則為鬆。人行在9月底突然宣布定向降準，凡小微企貸款比例合資格的商業銀行，明年起下調存款準備金率最多1.5個百分點。當局推算是次降準，將會覆蓋全部大中型商業銀行、約九成城商行及九成半的非縣域農商行。

沒有這個定向降準，似乎股市仍可能處於一個消化整固期。觀乎內銀股在人行宣佈後的單日表現，絕非是降準單一消息帶動這麼簡單，而是即使普通股民也知曉，當局安排太殊不尋常，政策轉變的啟示性太不能忽視。一方面，為什麼一直堅持寬鬆政策沒有太大空間，現在又要在某種形式上打倒昨日的我？再者，最叫人摸不着頭腦的是，好一個預告定向降準的安排，那會有央行在如此重大政策決定上，會來一次3個月前提早預告，任由市場盡情雀躍，盡快透支？

事實上，有別於之前幾次定向降準，今次的準入門檻相當之低，基本上僅僅剩下少數內地銀行不符合降準資格。如果，視一個閱讀為政策改動訊號的話，時間上仍然實得商榷，尤其是之前好幾位人行智囊都先後否定了降準的可行性。

預告降準耗公信力

根據當局的官方公佈，目的固然是要推動小微及農村信貸。但為甚麼不早一點、或者是索性待明年才即公布、即執行，而時間上又正值「十九大」前？或者內地總是有意用存準金率發出的政策改動揣測，曲線上向市場說明，收銀根、去槓桿已經取得階段勝利吧。趁長假公佈，讓港股先升，A股接力，正面效用就來得更持久了！

升市是好兆頭？上升就是代表肯定？但兩年幾前卻又說明了，過分上升某程度上又是一種破壞吧。預告定向降準，但定向降準門檻幾乎等同是全面降準，盡顯國務院、人行、以至內地其它各部委之間改革派與保增長派的長期博弈，誰勝誰負又有結果了。今次是定向降準，下次可能是定向減息。撇除真正用意，人行此時此刻來一個預告安排決定，某程度上是對本身一個政策公信力的消耗。

作者：胡孟青

獨立財經評論員，人稱青姐。從事金融業工作十餘載，先後於證券行、銀行等機構任職，近年自立門戶，以獨立身份論股市談投資，以觀點獨到、作風辛辣見稱。她對弱小散戶苦口婆心，對無良大戶卻口誅筆伐，亦為投資者所津津樂道。