【胡思胡想】阿爺太在意 (胡孟青)

內地市場特色是遇強愈強，偶爾有批評及看淡聲音，內地股市、債市、匯率以至經濟，往往是向反方向走。穆迪降中國主權評級，惹來官媒痛斥，大罵其不懂中國情況，結果之後的內地股、債、滙，都是在無驚無險下意外向上。既然遇強就愈強，難怪市場中人戲言，倒不如讓標普也一併加入下調中國評級行列好了。

不能否認，中國經濟實力及資金之多，當局愈來愈展現自信，但心底裏對於國際間好多唱淡聲音，卻依然十分在意。例如索羅斯（George Soros）叫沽中國股票、叫沽人民幣，走勢往往是反轉；又或者大行共識是年內人民幣勢必跌穿七算，半年已過，似乎篤定預計要提早失效了。

逆周期變恒常武器

被唱淡的反過來成為內地市場上升動力的催化，實在難以理解，但說穿了，用市場走勢改變市場預期，以求令不同意見臣服，其它市場早也屢見不鮮了。觀乎內地市場的表現，不能不提的是人民幣的走勢，升勢停不了的背後，原來是進一步調整中間價定價機制。由外國媒體報道，到官方證實，前後不足半日時間，今次更改中間價的定價機制，唯一以及最核心部分就是加入逆周期因子作為開價考慮，而此舉必然會被外界批評為更名正言順去干預中間價的開價水平。

何謂逆周期？官方着墨不多，但觀乎內地貨幣及資金的投放政策，以至其它央行的監管舉動，逆周期元素其實一早就成為考慮之列。可以說，逆周期已經成為一個監管機構的恒常武器，違背市場與否勢必有無數爭議。由收市價、離岸價、再加上逆周期因子作為中間開價考慮，核心訊息就是穩定就是一切，既不容大上，亦更不可以大跌，尤其在儲備水平持續面對壓力下，與其在市場干預，倒不如用中間開價去提高沽貨成本。

無形之手不肯放手

環顧近期區內的市場形勢，在一片好景背後，外來資金大部分是集中流入僅僅幾個市場，人行用意是否可進一步解除滙率風險，讓外資加快流入，值得三思。再者，在區內貨幣年內持續上升環境下，人民幣反過來是相對落後，因此外界部分認為，內地當局用意在於令人民幣在逆周期因子擋箭牌下，可以跟區內貨幣的表現拉近。

內地任何政策，好壞都各有演繹。真正叫人摸不着頭腦是，一個穩定市場的大前提，有時來得太過刻意，股市、滙率在沒有太大異樣情況下，都充斥無形之手影子，到底是否反映，內地對當前金融市場表現經濟環境、及國際因素，其實都比市場任何一位都來得更加之審慎甚至悲觀呢？

作者：胡孟青

獨立財經評論員，人稱青姐。從事金融業工作十餘載，先後於證券行、銀行等機構任職，近年自立門戶，以獨立身份論股市談投資，以觀點獨到、作風辛辣見稱。她對弱小散戶苦口婆心，對無良大戶卻口誅筆伐，亦為投資者所津津樂道。