【荷馬學人集】 併購活動掀熱潮

【荷馬學人集】 併購活動掀熱潮

據湯森路透（Thomson Reuters）統計， 去年全年全球企業併購（M&A）活動涉資3.5萬億美元，並以美國併購市場總體金額逾1.5億美元，佔全球三分之一的規模表現一枝獨秀，華特迪士尼以524億美元（約4,087億港元）收購21世紀霍士業務更是最大焦點。展望今年，筆者相信在市場資金充裕、低息環境持續、企業尋求非自然增長機會等因素配合，併購活動勢將維持熱絡。

美國併購潮活躍

縱觀去年美國市場的併購活動，主要集中於醫療保健及科技行業，舉例最大藥局連鎖店CVS Health以690億美元收購醫療保險業者安泰（Aetna）、全球電商巨頭亞馬遜（Amazon）以137 億美元收購全美最大天然有機食品連鎖零售商WholeFoods Market，而美國晶片大廠博通（Broadcom）宣布併購手機晶片廠高通（Qualcomm）則是近期金融市場熱話。

筆者認為，併購活動又再掀起熱潮，主因是私募基金不斷落力推動交易，加上現時融資成本低、槓桿比例高、企業的固有業務增長乏力，需要借助併購增加盈利，這些客觀條件都有助「財技」因素促成，在此有利背景下，今年全球併購活動不單止持續活躍，更有可能直至下個金融危機爆發才出現冷卻跡象。

出售業務見好收

另外，隨著時代急速轉變，對併購活動亦有莫大的催化影響力，筆者相信在科技不斷創新下，未來的世界勢將扭轉甚至淘汰一些傳統產業的內容及發展方向，迫使企業老闆或管理層只有三個選擇：一、自動自覺升級轉型，提升市場競爭力；二、併購其他有增長價值的企業，增加收入來源同時分散風險；三、「品牌有價時」沽出套現，見好就收。

對此，筆者認為傳媒大亨梅鐸決定出售霍士業務，正是選擇三的做法，除了家族因素外，未來媒體產業的前景充滿隱憂，現在與其艱辛轉型，倒不如收錢了事。而且企業之間做併購交易，把兩者業務的成績表結合來看會顯得更加亮麗，管理層亦可發放更多花紅，這又何樂而不為呢？

雖然併購活動受到各種利好因素支持，但投資者不能忘記，成功獲利的投資建基於「真正的價值」是永恆不變的硬道理，因此高風險並不等於高回報，拆穿「財技」的真面目，不就是透過連環收購從而製造不少會計和帳目上的「創意」空間，因此企業併購活動是存在風險的，投資者於買賣相關併購股票時，仍是要保持高度警覺性。

作者：黃元山

曾任職不同投行十多年，長駐紐約和倫敦，官拜屬管理層的董事總經理（Managing Director），主管信貸債劵衍生部門，獲耶魯大學碩士及芝加哥大學經濟學士。現為中大全球政治經濟社會科學碩士課程兼任講師、公益金預算及分配委員會委員。與一位好友自稱「荷馬學人」，論盡經濟金融的軼事和奇想。