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下半年恐金融劇震

美國經濟步入衰退的迹象更明顯。
美國經濟步入衰退的迹象更明顯。

今年上半年環球遇上俄烏戰事和內地封城防疫措施致使經濟放緩,多地央行因美國聯儲局去年錯判通脹而被迫跟隨加息,令下半年衰退風險大增,無論是股、匯、能源、集資市場及樓市皆隨時大波動。投資者留意歐美動態的同時,也要加關注內地經濟去向和日圓匯價走勢,作出前瞻性部署。

通脹及衰退風險與美國聯儲局貨幣政策息息相關。聯儲局去年錯判通脹導致當局於今年上半年貨幣政策報告中認錯,表明早就應該加息。專家直言,鑑於聯儲局無力解決困局,經濟衰退迫在眉睫,美股仍有較大下跌空間,標指本季恐跌至3,300點,即最少再跌13.7%。

聯儲局於上述報告提到5項「貨幣政策法則」,透過不同的公式估算合理的政策利率水平。在5項公式當中,有4項顯示聯邦基金利率應該在首季達到7厘,餘下的一項公式顯示為3.5厘,皆遠超目前的1.5至1.75厘。換言之,上半年利率調整步伐明顯「加唔足」,意味政策失誤成事實,下半年恐大幅追加。

年底債息恐再現倒掛

信安資金管理(亞洲)投資策略部主管陳曉蓉警告,受高通脹與加息影響,美國經濟下半年或放緩至低於長期趨勢水平;隨着收水效應在6至24個月後顯現,明年下半年起經濟衰退風險或顯著上升,與經濟相關度較高的10年期國債息或在今季見頂回落,年底時跌至2.8厘附近,並且恐再現債息「倒掛」的衰退信號,即短期債息高過長期債息。

摩根大通最新已下調了美國次季經濟增長預測至按年僅升1%,今季也料按年只增1%,主因是一系列經濟數據偏弱,尤其消費支出放緩,直言美國極度接近衰退。亞特蘭大聯儲銀行的GDPNow預測模型更顯示,次季恐縮2.1%,加上首季已跌1.6%,符合經濟衰退定義。

富邦香港第一副總裁兼投資策略及研究部主管潘國光稱,美國經濟已處滯脹,聯儲局無計可施,由於當局選擇大手加息抗通脹,考慮到首季經濟已倒退1.6%,次季料可能近零增長,甚至步入衰退,直言︰「央行並非無所不能」。他解釋,目前利率期貨顯示,市場料明年首季利率為3.25厘,比聯儲局「點陣圖」預測的今年底3.4厘還要低,某程度是市場對衰退的警覺。他預測明年下半年開始聯儲局或會減息,令10年期國債息回落至2.5厘水平,坦言股市尚未完全反映企業盈利下跌的風險,故今季標指恐跌至3,300點,長遠或低見3,000點水平。

臻享顧問董事總經理王良享亦稱,市場傾向調低美企今年底每股盈利預測,道指或再跌多5%,由於美股7月開局彈力差,料待聯儲局7月議息會議後才有方向。

歐或9月結束負利率

除美國外,歐洲經濟風險亦相當高。信安資管稱,歐洲央行面對通脹壓力,或會在7月起每次會議都加息,負利率時代於9月結束。一旦俄烏衝突持續,對歐元區經濟的負面衝擊可能超過1.5個百分點,「區內出現滯脹的風險迅速上升,經濟年底前衰退並非不可能」。

王良享則較樂觀,認為能源危機雖對歐洲造成通脹壓力,但觀乎意大利銀行持有國債的比率已由2015年15%,跌至現時6.6%;就算意大利10年期國債息躍升至4厘,甚至6至7厘,當局亦已重新啟動緊急買債計劃,加上有希臘經驗,歐債危機難重演。

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