雅虎香港財經 中國企業債務違約揭露隱患 決策者難尋平衡
【彭博】-- 中國政策制定者一直在鋼絲上游走，在應對由新冠危機造成的經濟損失與最近支出狂潮帶來另一個債務泡沫之間尋找平衡。
自2014年首次發生在岸債券違約以來，共出現395宗在岸債券違約。其中，違約債券中有31.9％是於2016年發行的，這是在岸公司募集資金的活躍之年，當時在去槓桿化之前殖利率一度低至3.49％。
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中國國家主席習近平在2016年進行的旨在遏制中國金融市場風險的去槓桿化運動，導致了對影子銀行的打擊以及收緊對資產管理的規定。結果，公司在籌集資金以償還現有債務上更加艱難，引發2018年和2019年連續創紀錄的債券違約。這促使政府後來尋求緩解流動性緊縮的方法。
以下四張圖表顯示更多詳細信息：
發行後不到三年就違約的債券約占全部的80％，其中109個票據未能在一年內償還。當債務人即使有現金流也不願償還到期債務時，違約風險凸顯。
自從12月推出新的公司信用類債券違約處置指引以來，至少有十幾家公司試圖通過展期、延長還款期限、撤銷回售等方式來緩解或延遲即將到期的債務壓力。
今年早些時候，北京桑德環境工程有限公司成為中國境內債市第一例公募債的困境置換，但由於流動性緊張，未能足額支付約定償還的本金。
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能源公司占2018年境內公司債券違約的近一半，以山西煤礦企業永泰能源為代表。基礎材料和消費品是2019年排名前兩位的違約行業，而科技公司則是今年迄今為止違約率最高者。
相比之下，截至今年6月，房地產行業違約占比為零，開發商在2018年和2019年的占比分別為5.2％和10.3％。
北京居所有省市之首，2014年以來總違約規模753億元人民幣，其次是上海和浙江。新疆，西藏，陝西，江西和貴州是投資者的亮點，保持了良好的償債能力。
與境內市場類似，能源公司在2018年離岸違約中占主導地位，占66.8％，主要來自中國國儲能源化工集團18億美元的違約。次年，分銷和躉售部門占離岸違約的32.3％，以天津物產集團為代表。
從年初開始，北大方正集團在離岸違約總額中占到35％，使科技行業躍居所有行業之首。
天津物產集團和青海省投資集團成為二十年間中國國有企業中最大的兩家美元債違約者。產權模糊的方正集團今年也加入了這一名單。
原文標題China’s Corporate Debt Defaults Uncover Hidden Soft Spots
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©2020 Bloomberg L.P.
