中國經濟數據好轉疊加國債供給潮來襲 債市多頭情緒遭重創

【彭博】-- 中國債市情緒在經濟數據有所好轉後趨於謹慎，一些機構借降準落地獲利了結，另外本周計畫外國債標售帶動單周發行量創下年內最高，供給潮來襲進一步打擊債券多頭。

彭博匯編數據顯示，本周中國國債發行量將高達5550億元人民幣，其中包含四期記賬式國債，單只擬發規模均達1150億元。廣發證券報告指出，普通國債發行規模超過1000億元，是國債發行以來首次，並帶動本周發行規模創今年以來單周最大。根據財政部國債發行計畫，本周五的5年期附息國債為計畫外發行。

中國10年期國債活躍券殖利率繼周五大幅上行近5個基點後，周一早盤繼續小幅走高至2.6775%，對比中債估值勢創近3個月來最高。

除了降準落地獲利了結的因素之外，「周五公佈的本周國債發行計畫出現了一只1150億元的此前計畫外國債，這對市場情緒形成擾動。」國盛證券分析師楊業偉發送的報告中稱。

不過楊業偉認為，周五債市大幅調整並非趨勢性變化，根據國盛證券統計，2019年至2022年有約15只計畫外國債發行，國債發行計畫變動主要是發行節奏調整，並不影響全年國債供給，從以往經驗看，單周債券供給放量並不會對利率產生較大衝擊。

楊業偉預計，年底前，基本面數據改善、政策發力預期與機構止盈行為令債市難以大幅走強，央行繼續寬鬆、廣譜利率下行等因素約束利率上限，10年國債利率有望在2.55%-2.7%範圍內震盪。

談及今年國債發行節奏，華創證券分析師周冠南表示「比較正常」，她並稱，考慮到年內可能還有特殊再融資債發行，後面政府債券供給較多，這種情況下，財政部調整國債發行節奏，對政府債券發行做一個統籌安排亦符合邏輯。

而發行潮暫時來看更多應是心理上的衝擊，因本周國債供給放量的同時，地方債發行並未發力，政府債淨繳款規模並未走升。彭博數據顯示本周地方債發行量僅1618億元，約為前周的63%。根據廣發證券分析師劉郁計算，政府債周度淨繳款降至1546億元，為前一周的一半不到。

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