中國經濟觀察：穩經濟大盤會主抓落實 聚焦特別國債、松地產等可能

【彭博】-- 中國國務院周三下午召開全國穩住經濟大盤電視電話會議，總理李克強稱經濟面臨的困難在某些方面和一定程度上比2020年疫情嚴重衝擊時還大，需要降低失業率，並強調要把穩成長放在更突出位置，努力確保第二季經濟合理成長和失業率儘快下降。

分析人士認為，國內疫情以來經濟壓力加大，5月23日國常會回應了市場對增量政策的期待，而5月25日穩住經濟大盤會議看點在於政策落地執行；本次會議進一步釋放了穩成長、抓基層落實的重要信號，未來宏觀政策尤其是准財政政策或進一步發力；若疫情得到有效控制，下半年成長有望明顯反彈。

以下是分析人士主要觀點：

成長壓力

• 國盛證券首席經濟學家熊園等在報告中稱，會議上部分措辭偏保守，疊加當前經濟現狀，預示中國二季度GDP增速可能落入0-3%之間，全年目標可能轉向「保4爭5」

• 興業證券分析師黃偉平、左大勇等在報告中說，目前中國經濟面臨著本土疫情反覆和俄烏衝突兩大衝擊，以及房地產市場低迷和出口下行的拖累

  • 從高頻數據角度來看，目前鋼鐵去庫存速度偏慢、水泥價格趨勢下行等狀況仍未扭轉，反映出基建投資形成實物工作量速度仍然偏慢，未來推動經濟重回正常軌道仍需付出巨大努力

穩成長看點

• 民生證券首席宏觀分析師周君芝在報告中稱，考慮到今年經濟遭受歷史難得一見的疫情擾動，特別國債發行或是今年財政籌措資金的重要方式；預計特別國債發行量或在1-2萬億，發行時間或從7月開始

  • 7月是繳稅大月，除季節性因素外，今年增值稅留抵退稅在6月之前實施完畢，7月流動性面臨被動收緊；預計6月底或將再度迎來降準等總量貨幣寬鬆

• 熊園稱，松貨幣、寬財政，政策核心是要解決下半年穩成長的「資金缺口」，降準降息、發行特別國債仍有可能，也有可能會出台類似PSL（抵押補充貸款）這種政策安排

  • 監管層後續會更好處理「防疫情VS穩成長」的均衡

  • 核心抓手是推復工、穩產業鏈、穩供應鏈；穩成長方面，後續政策的主要抓手是松地產、擴基建、汽車消費

• 中金公司分析師張文朗、黃文靜等在報告中說，疫後逆周期力度進一步加大，體現在保主體、保就業保民生、促有效投資三方面

  • 保市場主體將通過進一步加大減稅降費力度、引導金融助力市場主體紓困發展等措施執行；促有效投資方面，今年基建投資將是政策發力的重要方向，政策性銀行或將發揮對重大基建項目的支持作用

松地產

• 銀河-聯昌證券中國內地和香港研究主管Raymond Cheng在報告中寫道，後期料為房地產商提供更多流動性，銀行有望加速審批開發商的地產項目貸款

  • 此外，銀行及地方政府可能放鬆托管賬戶要求，從而允許開發商動用更多現金來償還債務；監管層並可能允許更多開發商境內發債來緩解壓力

• 中信證券政策研究首席分析師楊帆等人在報告中說，後續地方地產放鬆政策或將持續加碼，央行已有的需求端政策需要抓緊落實

  • 就此前的調整首套房按揭利率下限與降低5年期LPR15個基點的政策組合拳，對應的按揭貸款利率在落實過程中短期內還有超過70個BP的下降空間

市場影響

• CMC Markets Singapore的Kelvin Wong在採訪中說，李克強總理對於經濟前景疲弱的評論，有可能推動離岸人民幣匯率走弱，從而加重中國股市面臨的下行壓力

• 華僑銀行利率策略師Frances Cheung在採訪中表示，雖然支持經濟的措施意味著後期債券供應量可能上行，不過成長風險加劇的信號似乎占據上風，這會給殖利率帶來下行壓力

  • 隨著市場對成長的擔憂加深，可能會有更多投資者將海外風險資產中的資金重新配置到中國國債市場

• 興業證券黃偉平、左大勇說，經濟發展面臨的困難挑戰仍然較大，未來流動性進一步寬鬆仍然可期甚至加碼，本輪流動性寬鬆的時間可能將維持較長時間，5-6月仍然可以堅定看多債市，不要糾結

(新增興業證券、中金公司、華僑銀行、中信證券及CMC Markets 分析師觀點)

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