中國股市逆風翻盤 交易員押注漲勢還將持續

【彭博】-- 中國股市從全球表現最差到最佳的驚人逆轉，激發了投資者的謹慎樂觀情緒。他們認為只要有利的市場政策繼續存在，漲勢就有望持續。

邁入2024年以來，中國政府幾乎每周都會出台新的舉措來支撐市場或經濟。這一政策決心推動恒生國企指數本月漲幅超過10%，在全球90多個主要股指中名列前茅。在岸的滬深300指數連續九天上漲，創2018年以來最長連漲行情。

在經濟持續面臨逆風之際，「國家隊」出手托市造就的這波漲勢可能好景不長。然而，在估值低迷、全球及本地基金輕倉的情況下，投資者看到了一個難得的窗口期，可以從這個飽受打擊的市場提高回報。

「當局的疼痛閾值已經被觸及，」 BCA Research首席新興市場策略師Arthur Budaghyan說。「我們已到達超賣狀態，政策反應也有力得多。因此我預計市場從當前水平還有更多戰術上行空間。」

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當前的市場情緒已較上個月有了快速轉變，上月恒生國企指指數在全球表現墊底。滬深300指數2月2日跌至五年低點，衍生品雪球暴跌和追加保證金的擔憂加劇了市場的看跌情緒。

此後，政策支持舉措的不斷出台彰顯了北京遏制股市頹勢的決心，陰雲開始慢慢消散。

「國家隊」加大了股票購買力度，似乎將目標擴大到了小型股。中國證監會加強對量化交易的監管，並據悉已限制主要機構（包括券商自營部門）在早盤開盤和下午收盤半小時內淨賣出股票。

與此同時，對實體經濟的支持力度亦在加強，5年期以上貸款市場報價(LPR)利率超預期下調，對開發商的融資支持力度也加大。這樣的措施不勝枚舉。

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在海外資金流出六個月之後，A股本月通過與香港的股票互聯互通機制吸引了超過310億元人民幣（42億美元）的資金流入。本周中國股市融資餘額也小幅上升，表明市場人氣有所改善。

「許多投資者低配中國，他們需要盡快重新考慮倉位部署，」 East Capital Asset Management合夥人Karine Hirn表示。「當出現劇烈波動時，幾天的上漲就會給他們造成巨大傷害。」

謹慎樂觀

儘管所有這些因素都可能構成強勁牛市的理由，但投資者很清楚中國股市的變幻莫測，樂觀情緒因而也相當克制。

即使在大幅上漲之後，主要股指仍較2021年峰值時低40%至50%，幾乎沒有觀察人士認為市場能在短期內重達那時的高位。

而當局這一次支撐股市的手段讓人想起了2015年股市暴跌時採用的策略。當時的策略未能實現V型復甦，市場花了數月時間才最終觸底反彈。

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由於缺乏根治房地產市場低迷和化解通縮壓力的良方，加之北京對私營部門的控制收緊，長期投資者 —— 市場穩定的重要支柱 —— 可能仍望而卻步。

William Blair Investment Management的投資組合經理Vivian Lin Thurston不認為這是長期投資者廣泛參與的一次反彈。「我們仍然需要更多有意義、有效的政策出台，」她說。「我們還沒有做到這一點。」

市場關注即將召開的兩會和中國經濟成長目標，任何令人失望的政策信號都可能引發新一輪下跌。

不過投資者表示，低廉的估值和企業加大股票回購力度，增加了市場的吸引力。MSCI中國指數的預期本益比為8.9倍，低於11.9倍的五年均值，也低於新興市場同行高於12倍的水平。

Jefferies Financial Group Inc.全球股票策略主管Chris Wood本周在一份報告中寫道，如果中國股市接著向上漲一些，將不足為奇。

原文標題China Stocks’ Stellar Rebound Has Traders Betting on More Gains

--聯合報導 Ishika Mookerjee、Akshay Chinchalkar.

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