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中國10月CPI再現通縮!? 消費「信心」的重要性

實際上的數據:CPI 月減年減,「豬」隊友惹的禍

本週一項重要經濟數據公布,全世界仍都在抗通膨,但中國 CPI 數據再度陷入雙減 (如下圖)。筆者近幾年一直提中國持續資金寬鬆(如下圖 LPR 走勢(持續降息)) 有其合理性的原因,經濟跟通膨是同步成長放緩,且利率水準仍高有空間。

而進一步看數據,主要影響是食品價格降幅擴大。10 月食品價格下降 4.0%,貢獻 10 月 CPI 下降約 0.75%。其中,豬肉又是供需不平衡的波動,供給過剩無法去化,本月仍年減 30.1%,較上月有再減 8.1%,影響 CPI 下降約 0.55%,而其餘蛋肉菜油也都有小幅下降。

其他項目穩定但不強勁,核心 CPI 仍未通縮維持 0.6%

剔除波動大的食品、能源後,包含工業品月減 0.1%、服務類維持穩定低增幅。

供給與需求恢復速度不同

整體而言,當前中國供給大於需求是主要的框架,而真正異於全世界不同的關鍵點是復甦速度,供給復甦相當快也正常,但需求復甦曲折,信心幾乎擊潰。

從供給而言,全世界歷經疫情 + QE 後,形成勞動參與率不足,罷工、漲薪資、外送行業搶人力、AI 自動化等因素疊加形成,供給面成本上升要不是就在轉型,無法迅速恢復,然而消費則不同,印鈔、股房上漲,任何人有錢都可以消費,甚至是針對部分商品報復性消費。

不過中國人或許是個性使然,雖說躺平,但事實上體現在不買房、消費降級,實際上便宜、耐操、迅速恢復崗位的勞工依舊支撐供給,形成消費復甦上兩極的分化現象。

換個角度看信心 - 節日,中秋月餅、除夕取消放假

若要談論中國憑什麼跟世界不一樣,從一般性的事件也可以做為不同觀察點,例如:節日的態度。

中華文化的三大節,可見其二。關於中秋,月餅可說是經濟晴雨表,今年中國月餅的滯銷空前,根據電商數據是腰斬砍半的程度, 從網路輿論上可以輕易發現,年輕人本就不愛吃膩口的月餅,而且價格很昂貴超越了食物、節慶的附加價值,中秋送禮送月餅,本質上是一個禮節,甚至是行銷公關費用,但成本預算有限時,不必須的花費首當其衝被砍。

另外一個很有趣的點是,10/25 中國官方公布 2024 年休假日安排中,除夕取消放假! 直接引爆中國網路輿論,大喊走回頭路,2008 以後少見地恢復除夕上班,當然也有是除習的諧音因素一說,算是搏君一笑的嘲諷。

非必須消費來自於衝動,假日的取消、節慶的氣氛消散都是一種不利於消費的因子,消費的成長與信心息息相關,若是對自身的收入、持有資產展望不樂觀,更是擊潰信心。

結論:追根究底還是房地產 + 大學生就業低迷

中國股市自 2021 年起一路下跌,從消費板塊來看大致連動指數,回到了 2020/3 的起漲點,但從房地產板塊來看是一路破底,這之中的政策、債務危機就不需多說了。加上外資大逃竄,畢業生失業相當嚴重,一度到了 20% 以上,導致中國官方停止發布 “全國青年人等分年齡段” 的公開就業信息。目前只能從各校的就業報告來推估

穩定就業象徵可預期的收入,買房則是多數人一生中最重要的大筆花費,兩者離不開關係,中國則是陷入了一陣惡性循環。信心恢復與否仍視就業市場而定,當然這不只是中國,舉凡台灣、美國本質皆是如此。

(撰文者:永誠資產管理處分析師 范振峰)

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