中國LPR意外持穩 銀行主動降價意願有限 未來或仍需政策利率帶動

【彭博】-- 本周中國央行維持中期借貸便利(MLF)利率不變後，最新一期貸款市場報價利率(LPR)也意外持穩。

分析師們指出，在2月LPR跟隨MLF利率調降10個基點後，進入一段蓄力期，商業銀行需要調整適應新的報價，此次持穩也顯示商業銀行從負債成本等角度考慮，主動調降報價意願有限。不過LPR是降成本穩成長的一個重要著力點，未來仍有下行的需要。

中國央行網站公告稱，1年和5年期LPR維持在4.05%和4.75%的水平。此前彭博採訪市場人士，部分仍預期降成本訴求下，3月LPR可能下調5個基點。

「LPR報價未調整，說明在央行未調降MLF（利率）的情況下，銀行從負債成本、信貸供給、風險偏好等角度考慮的加點報價暫無下行空間。」華創證券分析師周冠南稱，她認為後續降成本工作或仍需要央行通過政策利率調整帶動下行。

中信證券最新發布的報告指出，3月降息預期落空，在復工復產逐步推行的過程中貨幣政策也不急於一步到位，避免大水漫灌；同時美元的流動性緊張導致美元指數逆勢大幅上漲，人民幣貶值壓力有所凸顯，貨幣政策空間短期受到一定制約。

光大證券固定收益分析師張旭認為，上個月1年LPR出現了10基點的下降，此後必然需要一段「蓄力」的時間，讓銀行調整經營自身的經營行為以適應新的LPR。此外，LPR調整的步長為5基點，有可能本月LPR報價結果較上月有所下行，但暫未達5基點的閾值，所以沒有體現在最終披露結果上。相信在經過「蓄力」之後，LPR仍會進一步下行。

LPR改革形成機制後定於每月20日公佈，自去年8月改革以來，1年期調降過三次，從4.25%調降至4.05%，5年期以上調降過兩次。

中國央行貨幣政策司司長孫國峰上周日稱，將保持流動性合理充裕，引導貸款成本降低。從數據來看，市場對LPR利率的回落也抱有一定預期，掛鉤1年LPR的1年期利率互換（IRS）最新均值落於3.88%附近，低於同期限LPR約20個基點，顯示市場判斷未來LPR仍有不小的下降空間。

中信證券認為貨幣政策仍然處在寬鬆的通道之中，預計下個月在財政政策加碼、基本面逐步回暖的過程中，貨幣政策將推出進一步寬鬆措施，OMO降息、全面降准的雙降組合有可能出現，後續存款基準利率也存在調整的可能。「繼續看多債市，10年國債到期殖利率會進入到2.4%~2.6%區間。」（新增更多分析師觀點。）

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