中資地產商優勝劣汰提速 低評級房企發債占比銳減至逾十年最低

【彭博】-- 中國債券市場對房地產商的優勝劣汰正在提速，弱資質房企今年以來的發債規模占比創下了13年來同期最低，顯示房地產業高壓監管調控之下，中資地產商信用分化在加劇。

據彭博匯總數據，本土發行人評級為AA-或以下的中資地產商年迄今在境內發行了約132億元人民幣債券，僅占在岸中資地產債發行總額的近5%，這一比例是2008年以來的最低。

「以前能發債的資質較差的房企，現在有很多已經發不出來了，」滙豐晉信基金固收總監李媛媛稱。她指出，在「房住不炒」的大背景下，監管在不斷嚴格細化標準，能發出債的普遍資質比較優良，地產行業融資加速分化，尾部房企可能將慢慢退出直接融資市場。

中國地產行業今年以來調控明顯加碼，銀保監會主席本月再次喊話「押注房價永遠不會下跌的人最終會付出沈重代價」。作為降槓桿和防控地產行業泡沫風險的重要舉措，「三道紅線」已經開始抑制地產商債務成長，儘管今年有更多上市房企交出合格成績單，但信用較差的開發商壓力倍增。

今年以來房地產公司占全部中國發行人債券違約金額的約三分之一，其中包括泛海控股美元債。此外多家地產公司也陸續暴露信用風險，受監管動向影響的中國恆大、評級被下調的藍光發展等旗下債券都遭拋售。在以地產商為重要組成部分的中資美元債市場上，本周高收益債利差已走闊至9月份以來最高水平。

而隨著優質企業主導一級市場，彭博匯總數據顯示，5月中資地產公司在岸發債平均成本僅4.02%，創下逾一年最低。淳厚基金固收投資部總監祁潔萍表示，地產行業已不再是過去的融資帶動擴張的增量時代，目前債券市場行業利差分化較大的情況下，地產行業存在價值挖掘的機會。「管理能力強的頭部房企、土地儲備區域聚焦一二線城市的房企具備投資價值。」

(新增表格中更多延伸閱讀和倒數第二段高收益債利差情況)

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