雅虎香港財經 交通銀行為何較其他內銀優勝？
2019上半年，按中國會計準則編制（下同）的交通銀行（SEHK：3328）半年報顯示，集團淨利息收入同比增長15.50%，至700.62億元（人民幣・下同），但佔營業收入的比重卻由去年同期的59.55%，進一步下降至59.28%。而事實上，集團的淨利息收入佔比的下跌已非今時今日才出現，交行在2012年全年的淨利息收入佔營業收入比重可有 80%以上水平，隨後卻年年遞減，跌勢不斷。現時水平亦是同行中比例最低的。
2019H1 | 交行 | 工行 | 農行 | 建行 | 中行 | 招行 | 郵儲銀行 |
淨利息收入佔比(%) | 59.28 | 67.58 | 73.53 | 69.28 | 65.65 | 63.20 | 84.04 |
淨利息收入往往是傳統銀行最主要的收入來源，除了佔營收比重外，我們亦會看其淨息差表現。然而，今年上半年，交行的淨息差只有 1.48%，是上表所有銀行中最低。可是，反觀其股價表現，交行上市至今的回報率很高，又反勝多間同行，究竟內裡有何玄機？
淨息差不及的玄機
在上述銀行中，交行及招行為股份制銀行，相比起來，在資產規模及吸儲能力上都遠遠不及四大行及郵儲銀行。後者有一大群硬性挸定開賬戶的客戶群：公務員團隊及國企員工，讓這些銀行在吸儲能力上「贏在起跑線」。而存款所衍生的利息支出亦是最低，讓它們能輕易維持較高水平的淨息差。相反，交行若想吸納更多客戶存款，就需要提高利率作經濟誘因，因此我們可見交行於今年上半年內的存款利率達 2.38%，相反建行卻只是 1.55%，相差幾近足足一個百分點。
而招行雖然同為股份制銀行，沒有上述的先天優勢，但招行的零售貸款業務做得比交行優越，前者的零售貨款佔比有 51.79%，反之交行卻僅 32.75%，其餘以企業業務為主。而零售貸款的利息收益率往往要比企業貸款高得多，因此交行的淨息差亦要不及招行。
不過，交行的淨息差亦非乏善可陳，集團的淨息差同比升了高達 18個基點，是同行中升勢最強的。其中生息資產平均收益率達 4.09%，同比升 14個基點；計息負債卻跌至 2.61%，同比下降 4個基點，兩方面均有優化，造就了凌厲升幅。
分散風險給予市場信心
單單淨息差的優化並不足以解釋為何其股價表現優於同行。筆者認為，這是由於交行分散風險得宜，而鍾情銀行股的投資者亦往往希望規避風險，造就了市場鍾情交行的現象。
雖然交行今年上半年的一級資本充足率 10.86%，資本充足率 13.84%，在同行中並不突出，甚至只能稱中下水平，但如上述集團以企業貸款為主，其貸款產業組合平均分布 ，除了製造業佔比達 11.93% 及交通運輸、倉儲和郵政業達 11.49%外，其餘產業都不足一成，使交行免受單一產業周期性衰退等的壞賬風險。
同時，身為股份制銀行，跟四大行相比交行受到的制肘較少，令交行亦積極拓展境外業務。今年上半年，交行的境外銀行機構實現淨利潤達 35.60億元，佔總利潤比重 8.33%，雖然仍不及外匯外貿專業出身的中行，但相比招行境外業務稅前利潤佔比僅 2%，交行的境外業務還是成熟可靠得多。
敢於改革的傳統企業
說到這裡，不難發現交行國內表現不及招行，境外表現又遜於中行，要說在甚麼方面交行才能獨佔鰲頭的話，想必是其充滿改革創新的基因及勇氣。
2008年，交行確立了「兩化一行」的整體戰略（走國際化、綜合化道路，建設以財富管理為特色的一流公眾持股銀行集團）。2015年，作為國務院批准的深化改革試點，交行致力尋求戰略突圍的重要出路，「分行制+事業部制」雙輪驅動發展格局基本成型。2017年，交行托管、信用卡、市場、資管、貴金屬、票據等六大事業部利潤成為集團的重要利潤增長點。全年新增信用卡活戶破千萬大關，長期穩居市場優勢地位。
到2018年，交行對「兩化一行」進行調整，轉為「走國際化綜合化道路，建最佳財富管理銀行」，志在立足服務實體經濟，著力提高跨境跨業跨市場跨界跨線的服務能力，為客戶、銀行、股東、員工創造價值；就是要在線下服務廣受贊譽的基礎上，將服務內涵做深一步，線上線下協同，做全渠道服務最好的銀行。
在傳統行業中勇於創新的魅力，或許亦令「因變革而興」的交行吸引到不少投資者青睞。
延伸閱讀
本文所提供的信息僅供一般參考之用，並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。Jack Yip沒持有以上提及的股票。
The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2019
