雅虎香港財經 人民幣外匯掉期全線深跌或未完結 融資成本下行料惠及外資流入
【彭博】-- 中美貨幣政策分化預期不斷增強，雖然尚未撼動人民幣即期匯率，但境內外人民幣外匯掉期點已上演跌跌不休的劇情。
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以離岸一年期為例，在去年12月錄得三年來最大的單月跌幅後，跌勢在進入新年後延續，本周一度跌破1200點大關，使得出借美元、融入人民幣資金的成本創下2020年6月來新低；而短端的明日/次日(TN)掉期點也在新年前後多次跌入貼水狀態。
由於市場預期聯儲會加速升息而中國央行維持較為寬鬆的貨幣政策，交易員表示，不斷收縮的息差使得做空中長端掉期成為國際對沖基金等市場參與者的流行做法，同時掉期多頭倉位也在持續平倉退出。
「短期之內掉期可能還有一點下行空間，但鑒於市場已經基本消化了中美利差收窄預期，所以掉期不會進一步大幅下跌，」渣打銀行首席中國宏觀策略師劉潔在採訪中說，掉期點下行有望推動人民幣兌美元走弱，並減少人民幣多頭息差交易(carry trade)。
離岸掉期曲線的短端則主要反映了人民幣流動性充裕的現狀和預期。交易員此前表示，少數中資大行海外分支在諸如TN等短天期品種上持續大量融出人民幣資金，造成離岸人民幣融資成本顯著下行。這在即期上體現為離岸人民幣匯率自12月起開始持續弱於境內匯率。
根據香港財資市場公會的數據，一個月期離岸人民幣HIBOR本周二跌至2020年5月來的最低。
低廉的離岸人民幣資金成本有望鼓勵境外機構投資在岸債市。廣發證券分析師劉鬱等在報告中稱，近期外資在二級市場買入存單的規模明顯增加，個別交易日一度達到100億元以上。
上清所數據顯示，11月境外機構減持境內人民幣同業存單的速度已經有所放緩，單月減持規模為5個月來最低。去年下半年過高的掉期點造成對沖成本超過投資國內債券的殖利率，是外資減持同業存單的原因之一。
未來中美貨幣政策分野的繼續演化，仍有可能形成新的掉期下行動力。中國12月信貸數據指向實體需求仍舊不振，而通膨增速放緩為進一步寬鬆贏得空間，市場的寬鬆期望繼續升溫；美國12月份CPI環比上漲0.5%則超出預期，如果通膨放緩的跡象未能出現，聯儲會決策者可能會被迫走上更陡峭的加息和縮表道路。
豐業銀行策略師高奇在採訪中說，中國央行後續可能下調中期借貸便利的利率，這將使得掉期續跌，離岸1年遠期點可能到今年2月份跌到1000左右。
(新增倒數第二段中美數據背景)
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