人民幣料背負貶值壓力進入農曆新年 中國央行穩匯率措施未到放手時

【彭博】— 2024年初以來，相較於中國股市動盪並衝擊市場信心，人民幣匯率表現可謂中規中矩。市場人士預計，在中國金融市場及匯率仍面臨內外風險壓力的情況下，中國央行料不會結束在外匯市場的維穩行動。

「幸好人民幣表現穩定，中國股市的拋售才沒有演變成亞洲市場更大範圍之內的避險潮，」摩根士丹利策略師James Lord在報告中稱，如果人民幣開啟貶值，投資者將會置疑中國是否在輸出通縮壓力，並通過貨幣貶值獲取出口優勢，但顯然匯率穩定似乎是中國央行的重要任務之一。

春節長假之後，人民幣仍面臨潛在的貶值壓力。中國經濟數據不佳、通縮壓力加重可能引發貨幣政策進一步的寬鬆措施予以應對；同時出境遊恢復帶來資金流出、境外上市公司季節性分紅購匯也將陸續入場；中國股市在證監會推出一系列支撐措施、並於春節前臨時換帥之後，能否持續反彈並提振市場信心仍不確定。

外部因素方面，聯儲會開啟降息時點的明朗化或將成為市場和監管的共同期盼，對此中國央行行長潘功勝曾在1月發布會上稱發達經濟體貨幣政策外溢性壓力減小、中美貨幣政策周期差收斂在「客觀上有利於增強中國貨幣政策操作的自主性，拓展貨幣政策操作的空間」。

而在此之前，保持人民幣匯率穩定仍是避免形勢惡化、風險雙向外溢的良策，即便春節後貶值壓力再度上升，監管層都仍會通過偏強中間價、增量發行央票、管理離岸人民幣流動性，中資大行繼續在即期市場賣出美元等方式維護匯市穩定。

「一旦聯儲會開始降息，中國央行就可以減少匯率方面的擔憂，從而有條件把降息力度再加大一點，」美國銀行亞洲外匯和利率策略聯席主管Adarsh Sinha在採訪中說，中國擔心出現資本外流，但必要時仍需承擔這個風險以降息來支撐經濟。

渣打銀行中國宏觀策略主管劉潔在報告中寫道，考慮到貿易保護主義的制約，人民幣貶值帶來的額外益處可能有限，但在化解樓市和地方債風險之際，金融穩定的優先級仍然很高，平穩的匯率也有利於支持人民幣國際化。

Adarsh Sinha表示，如果人民幣中間價出現走弱並突破7.20元，將成為中國容許匯率重新貶值的信號，同時也將為中國央行後續降息打開更多空間。

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