雅虎香港財經 佐丹奴是零售股奇葩?
佐丹奴(0709.HK)於2015年至2017年間營業額無甚增長，基本上依靠縮減成本來推動盈利上升，但2021年多項業務指標改善，收入上升約8.3%；毛利率增長1.5個百分點；毛利亦升約11.2%，扭轉2020年的淨虧損1.12億元績虧為盈，賺1.9億元，可見業務已改善。
海外市場貢獻增長
Omicron變種病毒的爆發，衝擊中港兩地，佐丹奴管理層預料在今年大部分時間，香港的銷情不會好轉，集團將會暫時縮減香港業務，直至出現明顯及正面的經濟復甦跡象。事實上，過去幾年，佐丹奴經已逐漸減少對中港和澳門市場的依賴，反觀海外市場的收入貢獻正在增長，東南亞及中東業務表現較好。
中港和澳門市場2021年收入貢獻上升5.45%至11.2億元，佔總收入的33.2%，反觀，中東、台灣、東南亞及澳洲市場期內收入貢獻按年上升10%至20.65億元，不單只佔比增加1個百分點至61.2%，而且收入增幅優於中港和澳門市場，這反映佐丹奴擴充海外市場的策略見成效。
去年7月，佐丹奴斥資400萬新加坡元增持印尼間接非全資附屬；2019年9月，斥資265萬美元收購中東業務；2017年7月收購越南業務。
雖然香港及澳門市場去年收入減少1.9%至35.5億元，但可比較門市銷售額增長8.7%，因而緩解了店鋪減少而導致總銷售額下降的影響。可見香港及澳門業務並不太差，經營虧損大幅減少逾八成至1400萬元。業績的改善原因主要是由於關閉虧損門市和減少租金。
向以控制成本見稱
佐丹奴向來擅長於控制成本，這於去年亦很明顯，尤其是去年下半年賺1.3億元，較上半年的6000萬元利潤，增加近1.2倍，除了去年下半年疫情緩和，多地放寬社交距離、提供的折扣較少，還因為有效控制經營費用。去年，佐丹奴的經營費用縮減8.8%，佔銷售額的比例下降9.9個百分比至52.7%，原因之一是擴大信息和通信技術的使用，並料今年經營費用可望進一步減少。
積極布局線上業務
佐丹奴積極推行數碼化應寄一功，雖然去年線上銷售比例只有約12%，但相關銷售額顯著增長25.5%，佔總銷售的比例由2019年的約5%、2020年的10.5%，正在逐步上升。雖然去年內地門市數量減少，但錄得溫和的銷售增長，而內地市場線上銷售額增長12.8%，約佔總銷售額的40%。
派息慷慨
佐丹奴的派息政策向來進取，2013至2019年期間的派息比率介乎93%至110%，即使2020年業績盈轉虧1.12億元，全年派息仍有10仙。2021年虧轉盈，末期息增加近45%至10仙，全年股息為每股16.5仙，派息慷慨，派息比率達137%，而且佐丹奴的現金流強勁，2021年底現金和銀行結餘有8.75億元。
透過市場多樣化、控制成本、積極發展線上業務，佐丹奴的業務穩中有升，加上無論是2020年業績虧損，或2021年轉虧為盈都慷慨派息，目前股息率達11%，可謂是挑戰重重的零售市場上的一個奇葩，投資者既可一邊收息，並一邊捕捉其於中東、東南亞及澳洲業務的增長。
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