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信安:未來幾個月內房寬鬆政策 可能會利好亞洲高收益債券

<匯港通訊> 信安環球投資亞洲固定收益主管及基金經理Howe Chung Wan表示,於2022年,亞洲信貸跟隨全球信貸市場連續7個月錄得負回報,其中高收益債券市場大幅跑輸投資級別債券市場。受中國房地產行業違約及債務交換的持續影響,加上全球避險情緒導致資本外流的衝擊,亞洲高收益債券息差觸及2020年新冠疫情期間的高位。印度及印尼等非中國高收益債券市場表現較好,與中國高收益債券相比,負回報不大。

在緊縮貨幣政策的推波助瀾下,中國房地產行業的違約率不斷上升,加上行業方面的資料披露問題,已將亞洲高收益債券的回報推至負值區間。中國政策立場的限制性已有所減輕,而未來幾個月針對房地產行業的進一步寬鬆政策,可能會利好亞洲高收益債券。隨著近期亞洲高收益債券市場的成分轉變,對於投資者而言,他認為該市場已變得更加多元化且更均衡。


他認為,儘管近期亞洲高收益債券市場有所轉變,但孳息率╱息差機會仍具吸引力,且該資產類別提供相對較短的存續期(在加息環境中很重要)。他認為,能夠成功經得起當前低迷時期的中國高收益債券發行人,更有可能獲得市場的堅定支持,並將為投資者提供相對較大的收益上行空間。儘管2022年違約率可能保持高企,認為債券價格已反映大部分下行風險。

儘管息差上升及人民幣匯價已因應全球利率差異作出調整,但在岸債券因寬鬆的貨幣環境而變得具有吸引力,而離岸公司債券的信貸風險依然很高,不過具備強大選債能力的投資者可從中尋找機會。

進入2022年後,中國政策立場轉趨寬鬆,惟其積極效果尚未能真正提振中國高收益債券市場的表現,尤其是房地產行業的債券。中國高收益債券仍面臨市場情緒低迷、高評級債券領域中的高現金債券表現持續走弱,以及非系統性事件主導市場等影響。隨著恐慌蔓延,加上發展商之間的流動性緊張(波及較為穩健的公司),令接近不良水平交易的中國高收益債券比例有所上升,即使違約預期偏低的債券亦因流動性緊張而下跌。

由於中國購房者的斷供趨勢蔓延,中央及地方政府正採取措施,以圖解決這種預售房交付延遲的問題,而預期短期內緊張局面不會進一步升級,中國銀行系統亦不會爆發危機。話雖如此,購房者的情緒轉壞確實會壓抑房屋銷售活動,以及發展商產生現金的能力。最近,政策制定者採取的重大積極措施包括:進一步下調中期借貸便利╱貸款基礎利率(MLF/LPR)、對若干民營房企發展商債務提供在岸債券擔保、以及提供特別貸款以支援停滯的住房項目完工。於2022年下半年,我們仍需關注上述事件對中國新屋銷售勢頭的影響、其他民營房企發展商的債務償還情況、或者潛在的政策執行風險。

該行認為,政策的任何進一步放寬均會利好中國高收益債券,並利好整個亞洲高收益債券市場。(EC)